在加息預期再次強烈之時，被選用的還是上調存款準備金率。

　　央行昨日下午宣布，為加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸合理增長，決定從5月20日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　上調后，存款準備金率達到16.5%的新高。去年以來，央行共上調存款準備金率14次，今年上調4次。

　　再創歷史新高

　　繼4月后，存款準備金率再次緊隨CPI(消費者價格指數)數據出臺而上調。國家統計局昨日宣布，4月CPI同比增幅為8.5%，較3月的8.3%小幅反彈。

　　申銀萬國證券高級分析師李慧勇在昨日的一份報告中稱，CPI的反彈將進一步堅定國家控制物價上漲、抑制通脹壓力的決心。不過，由于經濟的一些不確定性，在出臺大力度抑制通脹壓力的政策方面存在兩難，在加息決策上會非常謹慎。李慧勇將其預測的今年加息次數由3次下調為1~2次。

　　美聯儲已經將美國聯邦基準利率下調至2%，我國1年期存款利率為4.14%，兩者存在2個百分點的利差，由此可能引發的“熱錢”流入被認為是加息的一大障礙。

　　興業銀行首席宏觀分析師魯政委認為近期不會加息。當前價格壓力較大，固定資產增速較快，經濟增速仍較強勁，二季度貨幣政策不會放松。

　　在銀行間市場，近期銀行特別是大型銀行的資金出現吃緊狀況。《第一財經日報》近期曾報道，大型銀行在銀行間市場的逆回購報價明顯減少，顯示出其資金頭寸趨緊。

　　一位債券分析師表示，從債市看，確實有銀行資金趨緊的現象，但尚難看出趨勢性的原因。這位分析師推測，可能是銀行出于對形勢的判斷，主動收縮流動性。“包括投資債市的時候少買長(期)債，多買短(期)債和貨幣市場產品，在流動性管理上也會采取更加謹慎的態度。”

　　據其測算，目前商業銀行的超額存款準備金率普遍較低，平均超額存款準備金率在2%以下，國有銀行更低于這一水平。本報此前曾報道，3月底國有銀行超額存款準備金率已降至1.5%，為2005年以來的最低點。

　　這位分析師認為，存款準備金率再提0.5個百分點，可能對國有銀行會有一些影響，即使這種影響可能受到部分到期央票的緩沖。“現在大家不知道到底能夠承受多少流動性的緊縮，反正我感覺慢慢這個味道越來越濃，越往上效果越明顯。”

　　上調空間有限

　　16.5%的存款準備金率，意味著商業銀行每100元存款須將其中的16.5元存入央行。在CPI徘徊在8%上方的情況下，央行依然選擇上調存款準備金率，足見央行對加息的謹慎。不過，存款準備金率可以一直上調嗎？

　　3月底國有銀行超額存款準備金率已降至1.5%，可能導致銀行流動性緊張。資金緊張狀況從上周貨幣市場的交易情況中得到反映。5月6日，銀行間市場31筆回購報價中無一家大型銀行的身影。大型銀行一直是資金融出方，大型銀行在回購報價中不作為，可能說明資金頭寸吃緊。5月7日，財政部在銀行間市場發行30年期國債，而幾家大型銀行反應冷淡，發行幾近流標。

　　是什么原因導致前不久還在為流動性過剩犯愁的銀行開始為流動性緊張所困？一家國有銀行的資金部負責人說，導致銀行流動性比較緊張的原因包括：經連續上調存款準備金率，貨幣政策累積效應已經顯現，國有銀行超額存款準備金率已經很低；由于貿易順差持續下降、外匯占款增速變緩，導致央行貨幣投放減少。這位人士預測，銀行流動性緊張狀況在二、三季度都將非常突出。

　　超額存款準備金是銀行暫時存放在央行以備日常營運的閑置資金，被市場認為是反映銀行流動性狀況的重要指標。通常，如果央行提高存款準備金率，銀行從超額存款準備金賬戶劃出一部分資金作為存款準備金。一般來講，銀行超額存款準備金率在2%左右是比較正常的狀態。再度調高0.5個百分點之后，存款準備金率的上調空間還有多大呢？(張喆 冉學東 李彬)