央行首提“貨幣條件回歸常態(tài)”傳遞什么信號

    中國人民銀行日前發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施的力度、節(jié)奏、重點，在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時，增強針對性和靈活性，根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。

　　與近期歷次報告相比，這是央行首次做出“貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平”的表述。分析人士認為，這一表述的背后，體現(xiàn)出央行政策更加側(cè)重考慮管理通脹與流動性壓力。

　　“最近兩個月信貸增速抬頭、物價屢創(chuàng)新高、外圍流動性泛濫，這些問題已越來越受到貨幣當(dāng)局的關(guān)注，正成為影響貨幣條件走向的決定性因素。”交通銀行宏觀經(jīng)濟分析師唐建偉指出。

　　自２００８年金融危機以來，粗略估算我國銀行體系已累計發(fā)放人民幣貸款超過１７萬億元，廣義貨幣供應(yīng)量已接近７０萬億元。理論上認為，過多的貨幣可能成為抬高物價的重要推手。而當(dāng)前主要發(fā)達經(jīng)濟體維持低利率貨幣政策，也為國際游資大量涌向新興市場并推高物價創(chuàng)造了可能。報告就指出，受復(fù)蘇不確定因素影響，各經(jīng)濟體政策退出較為謹慎，隨著原有刺激措施逐步到期，發(fā)達經(jīng)濟體開始推出新的經(jīng)濟刺激措施，全球流動性和貨幣條件仍將寬松。在流動性充裕和通脹預(yù)期較強的大背景下，富余資金必然尋找各種途徑和出口，潛在的通脹壓力須高度關(guān)注。

　　“未來國際貨幣泛濫和國內(nèi)流動性充裕、食品價格上漲、勞動力成本走高、輸入性通脹壓力增強等潛在通脹壓力仍將長期存在，明年上半年物價上漲的壓力較大。”唐建偉說。

　　兩個月來的種種跡象表明，貨幣當(dāng)局的政策重心正在發(fā)生變化。除了央行日前超乎市場預(yù)期三年來首次加息的舉措之外，上季度央行貨幣政策委員會例會在其會后聲明中，也首次將通脹問題列在保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)之前加以陳述；而央行行長周小川９月份在出席一次國際會議時也首次指出，在多個目標(biāo)無法同時達到的時候，央行貨幣政策目標(biāo)應(yīng)相機而動，要根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境的變化進行改變和切換。

　　針對未來一段時間貨幣政策基調(diào)是否會出現(xiàn)由適度寬松向穩(wěn)健方向的轉(zhuǎn)變，專家認為尚有待觀察。央行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)教授李稻葵日前指出，當(dāng)前我國貨幣政策取向的轉(zhuǎn)移，取決于宏觀經(jīng)濟面是否出現(xiàn)樂觀變化。李稻葵認為，如果經(jīng)濟增長速度下滑的態(tài)勢能進一步穩(wěn)定，下階段有關(guān)政策取向的討論就可以進行了。

　　對于下階段貨幣政策工具操作，報告提出，將根據(jù)經(jīng)濟金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，加強流動性管理，保持銀行體系流動性合理適度，促進貨幣信貸適度增長，既要滿足經(jīng)濟發(fā)展的合理資金需求，又要為價格總水平的基本穩(wěn)定創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境，切實管理好通脹預(yù)期。（王宇、王培偉）