央行首提“貨幣條件回歸常態”傳遞什么信號

    中國人民銀行日前發布的三季度貨幣政策執行報告提出，將繼續實施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施的力度、節奏、重點，在保持政策連續性和穩定性的同時，增強針對性和靈活性，根據形勢發展要求，繼續引導貨幣條件逐步回歸常態水平。

　　與近期歷次報告相比，這是央行首次做出“貨幣條件逐步回歸常態水平”的表述。分析人士認為，這一表述的背后，體現出央行政策更加側重考慮管理通脹與流動性壓力。

　　“最近兩個月信貸增速抬頭、物價屢創新高、外圍流動性泛濫，這些問題已越來越受到貨幣當局的關注，正成為影響貨幣條件走向的決定性因素。”交通銀行宏觀經濟分析師唐建偉指出。

　　自２００８年金融危機以來，粗略估算我國銀行體系已累計發放人民幣貸款超過１７萬億元，廣義貨幣供應量已接近７０萬億元。理論上認為，過多的貨幣可能成為抬高物價的重要推手。而當前主要發達經濟體維持低利率貨幣政策，也為國際游資大量涌向新興市場并推高物價創造了可能。報告就指出，受復蘇不確定因素影響，各經濟體政策退出較為謹慎，隨著原有刺激措施逐步到期，發達經濟體開始推出新的經濟刺激措施，全球流動性和貨幣條件仍將寬松。在流動性充裕和通脹預期較強的大背景下，富余資金必然尋找各種途徑和出口，潛在的通脹壓力須高度關注。

　　“未來國際貨幣泛濫和國內流動性充裕、食品價格上漲、勞動力成本走高、輸入性通脹壓力增強等潛在通脹壓力仍將長期存在，明年上半年物價上漲的壓力較大。”唐建偉說。

　　兩個月來的種種跡象表明，貨幣當局的政策重心正在發生變化。除了央行日前超乎市場預期三年來首次加息的舉措之外，上季度央行貨幣政策委員會例會在其會后聲明中，也首次將通脹問題列在保增長和調結構之前加以陳述；而央行行長周小川９月份在出席一次國際會議時也首次指出，在多個目標無法同時達到的時候，央行貨幣政策目標應相機而動，要根據經濟環境的變化進行改變和切換。

　　針對未來一段時間貨幣政策基調是否會出現由適度寬松向穩健方向的轉變，專家認為尚有待觀察。央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵日前指出，當前我國貨幣政策取向的轉移，取決于宏觀經濟面是否出現樂觀變化。李稻葵認為，如果經濟增長速度下滑的態勢能進一步穩定，下階段有關政策取向的討論就可以進行了。

　　對于下階段貨幣政策工具操作，報告提出，將根據經濟金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、期限結構和操作力度，加強流動性管理，保持銀行體系流動性合理適度，促進貨幣信貸適度增長，既要滿足經濟發展的合理資金需求，又要為價格總水平的基本穩定創造良好的貨幣環境，切實管理好通脹預期。（王宇、王培偉）