葉檀：中國風險投資萬千寵愛在一身

　　中國已經進入風險投資高峰期，創(chuàng)業(yè)板的推出成為風險投資公司長袖善舞的平臺。

　　創(chuàng)業(yè)板推出一年來，在134家上市企業(yè)當中，七成有創(chuàng)投機構的身影。據不完全統(tǒng)計，目前全國創(chuàng)投基金已達數千億元人民幣規(guī)模，僅深圳地區(qū)就有近400家創(chuàng)投機構和近2000億元創(chuàng)業(yè)投資資本。深圳創(chuàng)投機構管理的人民幣基金規(guī)模，占全國總規(guī)模的三成以上，僅深創(chuàng)投一家，在創(chuàng)業(yè)板130余家上市公司中參與度就達到35%。

　　財富效應是風險投資扎堆的理由。按照2010年9月30日收盤價，各類風險投資所投企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市所獲得的平均投資回報率達到11.36倍。

　　政府還在大力鼓勵風險投資，稅收優(yōu)惠就是明證。根據《企業(yè)所得稅法》第31條以及《企業(yè)所得稅法實施條例》第97條的規(guī)定，采取股權投資方式投資于未上市中小高新技術企業(yè)的創(chuàng)投企業(yè)，可按該創(chuàng)投企業(yè)對中小高新技術企業(yè)投資額的70%，在股權持有滿2年的當年抵扣其應納稅所得額；當年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結轉抵扣。而地方政府更像當年制造業(yè)招商引資一樣，在稅收、財政等各方面提供鼎力支持。

　　10月底有媒體報道，財政部、國資委、證監(jiān)會和社保基金日前聯(lián)合下發(fā)了 《關于豁免國有創(chuàng)業(yè)投資機構和國有創(chuàng)業(yè)投資引導基金國有股轉持義務有關問題的通知》，規(guī)定符合條件的國有創(chuàng)投機構和國有創(chuàng)投引導基金投資于未上市中小企業(yè)形成的國有股，可申請豁免國有股轉持社保基金義務。

　　黑石、凱雷等繼CPI等宏觀經濟數據之后，成為炙手可熱的詞匯，地方政府開懷歡迎風險投資家。怪不得凱雷的創(chuàng)始人之一魯賓斯坦在華爾街日報中國金融市場2010年年會上表示：“對于任何一個想有所作為的國際股權投資機構而言，都應該成立一只人民幣基金�！濒斮e斯坦的呼吁只是對現實的應和，2010年專注中國的人民幣基金增長了77%。

　　就筆者了解的情況來看，民間風險投資遠遠超過保守的估計，基本上沿海的企業(yè)家都有資金進入風險投資領域，他們試圖成為未來百度、蘇寧等企業(yè)的掘金者，享受10倍以上的風險溢價。

　　洋槍隊、國字號正規(guī)軍與草根游擊隊誰也不甘落后，在市場三足鼎立。

　　中國的風險投資已經熱到瘋狂的程度，未來可能有上萬億資金進入這一領域，從中小板、創(chuàng)業(yè)板、場外市場開閘泄洪是必然之舉。多余的資金將通過這個渠道間接進入實體經濟，當然，也會通過這個市場泡沫崩潰的過程，洗去通脹的壓力與多余的資金。目前風險投資高達15到20倍的市盈率已經瘋狂，而創(chuàng)業(yè)板誕生一周年之際，沃森生物以133.8倍的首發(fā)市盈率為創(chuàng)業(yè)板獻禮，恰恰印證了投資的瘋狂已經到了走火入魔的程度，不可能持久。

　　中國風險投資規(guī)模未來將成倍擴大，有價值的民營企業(yè)是人民幣資產價值的最好體現。相比而言，中西方冰水兩重天。9月20日，匯豐銀行宣布，將旗下私募股權投資基金中80.1%的權益出售給現有高管，高盛出售了吸收存款的銀行，這些企業(yè)都是為了規(guī)避沃爾克法案。該法案規(guī)定，如果金融機構希望進行自營業(yè)務，就必須退出銀行身份；而如果希望保持銀行身份，則必須停止自營業(yè)務。

　　善用風險投資基金、建立活躍的中小板與創(chuàng)業(yè)板，考驗的是決策者的智慧。擴大創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模、讓有希望的公司盡快上市，既是讓風險投資與創(chuàng)業(yè)板回歸理性的需要，也是中國經濟結構轉型的需要，更是預防PE腐敗的需要。PE的權貴與腐敗，眾論已久，有關方面遲遲不拿出市場化的解決之道，卻以加強監(jiān)管、進行投資者教育進行搪塞，其結果不僅加劇了風險投資的瘋狂，更使中國的經濟結構轉型進展緩慢。如風險投資家所說，我國的資本市場已失去了百度、盛大、騰訊、阿里巴巴這樣的本土創(chuàng)新公司，而目前的機制篩選出的是聽話的有創(chuàng)新帽子的企業(yè)，卻不能讓中國的蘋果應運而生。

　　中國的資本市場、中國的風險投資擁有市場化的契機，可以篩選出合格的企業(yè)，擺脫為國企、為地方政府脫困的定位。成敗如何，在此一舉。