評論：加息周期啟動將帶來哪些變化

　　2008年底之后的中國經濟出現兩個現象：一是令人咋舌的貨幣投放，二是積重難返的房價泡沫。金融危機之前，宏觀調控一直努力糾正流動性泛濫和房價暴漲。但是危機一來，信貸和房價泡沫雙雙加固，多年的宏觀調控止步不前。

　　如今，中國經濟有重回正確發展路徑的跡象。依靠天量貨幣投放、房地產泡沫支撐的“強心劑”式增長邏輯，正在被不斷出臺的調控政策所摒棄。

　　近日，央行在9月份高達3.6%的CPI公布之前宣布加息，頗讓市場意外，引起海內外一片驚奇。這足以顯示金融危機之后，中國將迎來相對中性的貨幣政策，廣義貨幣投放量或許難以在短期內達到100萬億的規模。

　　當前，中國宏觀形勢和2007年初十分相似。那時，經濟過熱跡象明顯，物價進入高增長周期，貨幣流動性泛濫。不同的是，那時的國際經濟環境，相較于現在要簡單明晰。如今，雖然官方公布的CPI數字依然看起來不高，但不少產品高達十倍以上的漲幅，早已經把真實通脹拉高。金融危機之后，巨量的貨幣投放和美元急速貶值的雙重疊加，使得國內游資四處流竄，大宗商品價格暴漲，更讓本已失控的物價水平雪上加霜。

　　因此，在這個時候央行選擇加息，更多的是著眼于國內離譜的流動性增長和通脹攀升。雖然由此可能會帶來套利熱錢的涌入，人民幣升值預期的強化，但是在通脹失控面前，收緊貨幣環境是必須要做的事情。

　　中國經濟和貨幣環境要想在未來重新回到正常的狀態，就必須忍受短暫的經濟減速痛苦。如果2011年和2012年新增貸款逐步回到3萬億到5萬億區間，才有可能讓資產泡沫和通脹水平雙雙降溫，并且不至于“硬著陸”。而這對應的必然是房價泡沫慢慢泄氣，粗放的GDP規模放緩。

　　中國經濟重回正確路徑，未來政策領域和宏觀形勢會發生什么變化?

　　首先，貨幣緊縮周期開始，未來兩三年內持續加息是趨勢。“十二五”正式提出了包容性增長、淡化GDP增長指標等戰略，表明高層并不擔心因為貨幣流動性緊縮而導致的經濟放緩。還有，最遲將在明年底，美歐日央行亦將因為貨幣的過度投放，開始進入加息周期。大環境之下，中國的加息周期更為穩固。

　　其次，房地產的支柱產業色彩減弱，房價泡沫將慢慢泄氣。在經歷了限購令這樣嚴厲的調控政策之后，如果房價還不能明顯回落，甚至大幅反彈，那么進一步的調控政策仍會出臺。

　　第三，鑒于經濟增長漸漸疏離房地產，且今年新開工項目減少，投資下滑趨勢明顯。雖然9月份投資增速依然高達24%，但較之保證GDP增長的一般水平，一旦回落到20%以下，“硬著陸”的可能性就大增。所以，估計未來會放開投資項目的審批。尤其是，戰略新興產業、西部大開發、新疆建設等大型投資領域會帶來大量新增投資。

　　在10月份之前，由于“國十條”效力一般，很多人預計房價將迎來報復性上漲，年內不可能加息。但是當前各種政策不斷出臺，經濟形勢出現新現象，這勢必會給中國經濟帶來轉折性影響。

　　倪金節(北京 財經評論員)