擴張導致高負債 水泥巨頭受累加息

　　央行3年來的首次加息，讓原本就利潤低迷的水泥行業幾家歡喜幾家愁，已經上市的大企業有望抓住機會進一步兼并中小企業。

　　“加息對于所有的企業都是一樣，融資成本都會增加。不過負債率高的企業壓力更大一些，主要依靠貸款的企業壓力會比較大。”中國建材(03323.HK)所屬的南方水泥常務執行副總裁張劍星昨天接受《第一財經日報》采訪時表示。

　　最近幾年來，水泥是一個典型的資本運作型產業。自從國家施行適度寬松的貨幣政策之后，中國建材集團、中材集團、冀東水泥(000401.SZ)等幾家大型水泥公司，借助于低成本的資金優勢，大規模在全國范圍內進行收編。

　　3年前，冀東水泥開始進行了大規模擴張，2000年至2009年產能復合增長率達32%，目前在建項目全面投產，水泥產能達到1.1億噸左右。2010年，其產能增長了37%，2011年產能計劃增長12%，兩年復合增長24%。

　　南方水泥的擴張更加迅猛。2007年，南方水泥才正式組建，成立3年以來，即重組了近150家水泥公司。截至今年6月30日，南方水泥的水泥產能達到了1.27億噸。

　　在快速擴張下，許多水泥企業的負債率開始大幅攀升。2008年、2009年和2010年上半年，冀東水泥的資產負債比率分別為50.46%、64.39%和68.25%。今年一季度，國內水泥制造行業平均資產負債率僅為46.19%。

　　同時，冀東水泥的快速發展導致資本開支大幅增加，由于現有流動資金不足以支付日常大項支出，公司一般通過短期借款方式進行彌補，直接增加了財務費用。今年一季度，冀東水泥財務費用高達1.04億元，壓縮了盈利空間。

　　為了緩解資金緊張局面，今年6月，冀東水泥發布公告稱，計劃向境外戰略投資者菱石投資非公開發行1.35億股，擬募資19.15億元，但是目前尚未獲得批準。

　　冀東水泥董秘處一位負責人昨天告訴本報，此次加息對水泥的價格影響不是很大，主要對上市公司的股票會有波動。

　　相對于冀東水泥，南方水泥快速擴張的資金，主要來源于中國建材多次股市增發融資。目前，南方水泥總資產超過400億元，銷售收入超過250億元，噸水泥盈利年復合增長率達到20%。

　　今年二季度，水泥產業利潤總額為138.9億元，雖然同比增長21.9%，但銷售利潤率只有5.8%。

　　有些分析師較為樂觀。中投證券分析師王欽告訴本報，此次加息對水泥行業總體影響不大，雖會提高貸款成本，但主要看行業景氣度，預計未來兩年景氣度有上升可能。

　　張劍星認為，此次加息進一步提高了中小企業的融資成本，總體上有利于大型企業的擴張。曹開虎