機構認為：宏觀調控陷兩難 近期加息概率不大

　　三季度經濟數據將于本周四發布，而先行披露的9月信貸數據以及外儲量卻均高于市場預期，再加上此前央行對六家銀行實施懲罰性提高存款準備金率，業內對央行收緊流動性的預期高企。但多數機構及經濟學家認為，短期加息概率仍然不大。

　　短期加息概率不大

　　不久前，央行將四大國有銀行及兩家股份制銀行的存款準備金率上調0.5個百分點，為期兩個月。渣打發布最新報告認為，此次針對規模較大、流動性較充裕的商業銀行的短期流動性吸收措施顯示，在國家經濟決策部門中，采取緊縮政策的共識還沒有充分達成。由此判斷，央行賦予存款利率更多彈性，允許存款利率提高的機率有些許降低。事實上，央行行長周小川在不久前召開的國際貨幣基金組織/世界銀行年會上所作的發言體現出溫和的立場。這或許暗示，當前，在人民幣升值的壓力下，央行希望暫緩通過利率緊縮貨幣政策。

　　渣打銀行大中華區研究主管王志浩認為，這一操作似乎旨在以低成本的方式吸收近期流入經濟體系的過剩流動性，并控制今年余下兩個月的人民幣貸款增速。到年底之前，央行或許希望將每月新增貸款幅度控制在5000億元之內，這樣才能使得全年新增貸款幅度不致突破7.5萬億元，但若加上銀信合作貸款，今年新增貸款總額預計將高出該指標約2萬億元。

　　記者注意到，10月以來，利率市場開盤回穩，7天期回購利率兩周內首次回到2%以內。市場對此次出人意料的準備金率上調的反應不一，短期利率隨著年內加息預期減弱而回落。央行宣告的220億元1年期央票拍賣，暗示未來仍會是流動性凈回籠。

　　興業銀行經濟學家魯政委也認為加息可能性不大：“如果只上調存款利率，勢必減少銀行利潤，銀行化解金融風險的能力將更弱，不利于金融安全；如果只上調貸款利率，則銀行放貸的欲望將進一步增強，監管層本來想控制銀行放貸的努力可能白費。 ”

　　外儲激增引熱錢

　　而9月份貨幣數據中最令人驚訝的部分是外匯儲備的急劇上升。三季度外匯儲備增加1940億美元，創季度增長新高；截至9月末，外匯儲備總額達到2.65萬億美元。由于三季度貿易順差為657億美元，外匯儲備增長可能主要是由于非常強勁的凈資本流入。因為中國在6月下旬改變了匯率政策，野村證券懷疑，對人民幣將相對美元穩步升值的預期導致了更多“熱”錢流入。匯率變動也在一定程度上影響了外匯儲備估值的變化，因為三季度主要貨幣均相對美元升值。

　　野村證券預計，對人民幣進一步升值的預期和中國持續快速的經濟增長應該會導致資本繼續大量流入。“因此，我們預期2011年存款準備金率總共上調150個基點。 ”

　　此外，9月份新增貸款5955億元人民幣，高于預期。截至9月末，人民幣貸款余額達到46.3萬億元。這使得機構懷疑銀行仍在向購房者提供融資服務，這可能在一定程度上推動了9月份住宅交易量的重新激增，反過來又導致當局在9月下旬推出進一步的房地產緊縮措施。 “由于1-9月份貸款累計凈增長6.3萬億元，因此如果嚴格執行7.5萬億元的貸款配額，四季度的新增貸款總額應該為1.2萬億元。 ”分析師指出，這意味著平均每月新增貸款約4000億元。這一數字遠遠低于過去幾個月的實際貸款增長，不能排除今年貸款配額放松的可能性。

　　9月CPI預計仍高企

　　而在經歷了7月和8月的迭創新高之后，9月份我國消費者價格指數(CPI)的走勢尤為引人關注。業內人士普遍認為，9月份我國CPI同比增速仍將在3.5%左右的高位區間，環比來看會比8月份有所上升，在經濟增速下降勢頭得到緩和之后，物價調控的重要性似乎再度凸顯。國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良表示，9月份我國CPI環比可能還會繼續上升，主要原因是9月食品價格繼續上行的推動。

　　交行報告也認為，四季度CPI將開始見頂回落。不過，四季度物價回落的幅度有限，CPI將總體處于溫和上漲狀態。

　　業內人士認為，6月份前后我國GDP增速下滑比較快，主要原因在于貨幣流動性有一定程度的收緊，而從近幾個月來看，流動性收緊的壓力明顯放緩，美元貶值導致資金大量流入，這對經濟增長可能是好事，但是對物價控制來說卻不是好事。(崔燁)