“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”迷云下的匯市變局

　　□農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)專(zhuān)員 何志成

　　10月的第一個(gè)周末(10月8日)，美國(guó)公布了市場(chǎng)最看重的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)——非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在變得越來(lái)越壞，就業(yè)市場(chǎng)仍然被就業(yè)崗位大幅度減少的魔咒所困擾(9月非農(nóng)就業(yè)崗位減少9萬(wàn)多，預(yù)期是持平，這已經(jīng)是連續(xù)第四個(gè)月下降)。這為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放寬貨幣政策提供了口實(shí)。在該數(shù)據(jù)公布后的一個(gè)小時(shí)左右的時(shí)間內(nèi)，全球外匯市場(chǎng)主要貨幣兌美元都出現(xiàn)大幅度震蕩，其中歐元兌美元的振幅居然超過(guò)150點(diǎn)——很少見(jiàn)，幸好未見(jiàn)新高；而美元兌日元匯價(jià)卻創(chuàng)下15年來(lái)的新低——跌破了82大關(guān)。

　　美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)有“假摔”可能

　　美國(guó)政府對(duì)下屬機(jī)構(gòu)包括獨(dú)立機(jī)構(gòu)所做的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和公布過(guò)程進(jìn)行干預(yù)是很少見(jiàn)的，也就是說(shuō)，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相比其他經(jīng)濟(jì)體真實(shí)度更高，保密性也很好。但是，現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)在懷疑美國(guó)的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，認(rèn)為它們具有很強(qiáng)的官方傾向，是美國(guó)政府推行財(cái)政政策尤其是貨幣政策的工具。連三大獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都被懷疑，為什么我們不能懷疑美國(guó)政府在公布重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)也有意識(shí)地“假摔”呢？為什么需要“假摔”？美聯(lián)儲(chǔ)需要推行二次量化寬松，必須有借口；美國(guó)政府需要弱勢(shì)美元，必須有經(jīng)濟(jì)基本面的支持。而非農(nóng)數(shù)據(jù)連續(xù)四個(gè)月下滑，就是美元走弱的最好注腳，當(dāng)然也是美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪量化寬松政策的口實(shí)。但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)真有這么差嘛？?jī)H僅一項(xiàng)非農(nóng)數(shù)據(jù)就足以導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在下個(gè)月立即推出新一輪量化寬松嗎？許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政治家都表示了不同的態(tài)度。比如，在9月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后不久，歐盟主席容克指出，美元目前的跌勢(shì)已經(jīng)不能反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在緩慢復(fù)蘇的過(guò)程中，沒(méi)有陷入衰退。言外之意是說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有那么差，美元有被故意壓低的嫌疑。而誰(shuí)在刻意地壓低美元呢？只有美國(guó)政府自己。

　　由于競(jìng)爭(zhēng)力的相對(duì)下降，美元的貶值趨勢(shì)幾乎是必然的，但在G7國(guó)家中，競(jìng)爭(zhēng)力下降最嚴(yán)重的國(guó)家還輪不上美國(guó)，歐元區(qū)、日本、包括英國(guó)都排在美國(guó)的前頭。更何況，由于幅員遼闊、底子厚、創(chuàng)新能力強(qiáng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力和彈性仍然是不可低估的。所以，美元連續(xù)5個(gè)月下跌，下跌幅度超過(guò)1200點(diǎn)，究其原因，政治因素已經(jīng)超過(guò)經(jīng)濟(jì)基本面。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好并非意味著美元下跌，更不意味著美元還要暴跌，美國(guó)政府希望美元下跌，才是最可怕的。

　　第二輪量化寬松預(yù)期是全球“匯率之爭(zhēng)”一部分

　　美國(guó)政府希望美元暴跌嗎？我以為，還不能這么說(shuō)。雖然美國(guó)政府的確有干預(yù)匯市的嫌疑，而且美國(guó)政府也不希望美元太強(qiáng)，但美國(guó)政府絕不希望美元太弱！那它為什么希望美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好，并準(zhǔn)備重啟第二輪量化寬松呢？配合全球匯率之爭(zhēng)，逼迫人民幣升值。

　　在美元近期大幅度下跌的過(guò)程中，一直相伴隨的有兩大基本面因素。一是中美匯率之爭(zhēng)，美國(guó)政客群體性壓迫人民幣升值；二是全球主要央行開(kāi)始量化寬松“競(jìng)賽”，歐元區(qū)、日本、英國(guó)央行比著美國(guó)相繼推出了更寬松貨幣政策。第一個(gè)因素隨著美國(guó)眾議院通過(guò)“懲罰人民幣被低估”議案而達(dá)到高潮，市場(chǎng)從預(yù)期中國(guó)將拋售美國(guó)國(guó)債到預(yù)期將大幅度地拋售美國(guó)國(guó)債，因此美元暴跌；第二個(gè)因素隨著9月非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布也將達(dá)到高潮，市場(chǎng)從預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)有可能推出第二輪量化寬松政策到預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)肯定將推出第二輪量化寬松政策，因此美元還可能暴跌。這兩大因素到11月都將明朗化，美國(guó)參議院將對(duì)眾議院通過(guò)的所謂議案進(jìn)行表決，美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)決定是否重啟量化寬松政策的會(huì)議，同時(shí)中美領(lǐng)導(dǎo)人將在G20會(huì)議上正面交鋒。自美國(guó)政客提出懲罰人民幣議案以及美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始討論是否開(kāi)啟第二輪量化寬松政策以來(lái)，美元兌一籃子貨幣已經(jīng)下跌超過(guò)7%，若上述兩大因素明朗化，美元還能下跌多少呢？

　　匯率之爭(zhēng)不是貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)

　　量化寬松競(jìng)賽也有限度

　　雖然近期貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的陰云密布，但國(guó)際社會(huì)阻止貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的努力也是緊鑼密鼓。IMF總裁卡恩最近說(shuō)，雖然貨幣能被當(dāng)作政策武器的想法正開(kāi)始到處流傳，但若把這種想法付諸行動(dòng)，將給全球復(fù)蘇帶來(lái)相當(dāng)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，任何此類(lèi)的做法，都將產(chǎn)生負(fù)面且極具破壞性的長(zhǎng)期影響。必須強(qiáng)調(diào)，正是因?yàn)閲?guó)際社會(huì)的有識(shí)之士越來(lái)越意識(shí)到匯率之爭(zhēng)的結(jié)果是十分可怕的，因此，在貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)被炒作的最兇，或曰危險(xiǎn)最大時(shí)，才有可能催生出一項(xiàng)新的重大國(guó)際協(xié)議。G20會(huì)議不會(huì)如一些人所預(yù)料的那樣，不歡而散。無(wú)論如何，當(dāng)今世界是一個(gè)合作的世界，再?lài)?yán)重的爭(zhēng)執(zhí)也必須是理智的。

　　關(guān)于理智，我注意到幾個(gè)最重要的變化。一是日本政府開(kāi)始忍耐，沒(méi)有進(jìn)行第二輪直接干預(yù)。9月15日，日本政府曾以日元走強(qiáng)可能損害本國(guó)經(jīng)濟(jì)為借口進(jìn)行了一次直接干預(yù)，從外匯市場(chǎng)買(mǎi)入了大約200億美元。此舉招致一些國(guó)家的效仿，也招致很多國(guó)家的批評(píng)。10月以來(lái)，日元再度走強(qiáng)，8日更突破了15年的高點(diǎn)(兌美元)，但日本政府除了進(jìn)行口頭干預(yù)之外，沒(méi)有進(jìn)行第二輪真金白銀的買(mǎi)賣(mài)。這說(shuō)明，日本政府意識(shí)到，單獨(dú)干預(yù)收效甚微，只會(huì)導(dǎo)致量化寬松競(jìng)賽，日本玩不起。尤其是在“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)論”越來(lái)越有市場(chǎng)的時(shí)候，更不應(yīng)該給炒作者以口實(shí)；二是美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬近期宣布，美國(guó)準(zhǔn)備對(duì)中國(guó)出口C130大型軍用運(yùn)輸機(jī)。如果該動(dòng)議得到美國(guó)參議院批準(zhǔn)，將被視為中美關(guān)系改善的最重大信號(hào)，因?yàn)樗�意味著美�?guó)幾十年以來(lái)對(duì)中國(guó)高科技產(chǎn)品的出口禁令將會(huì)逐步解除，中美間的貿(mào)易將趨于平衡，也意味著美國(guó)最重要的軍工企業(yè)群體將不會(huì)加入逼迫人民幣匯率升值的陣營(yíng)；當(dāng)然還有中國(guó)的態(tài)度。來(lái)自中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假后的第一天，(8日)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.6830，較前一交易日走高181個(gè)基點(diǎn)，再度創(chuàng)下匯改以來(lái)新高。中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)也在此前召開(kāi)的第三季度例會(huì)上提出：下一階段，將進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，增強(qiáng)匯率彈性。在美國(guó)眾議院通過(guò)懲罰人民幣匯率的議案之后，人民幣仍然保持緩慢升值態(tài)勢(shì)，顯示了中國(guó)政府的誠(chéng)意——竭力避免人民幣匯率之爭(zhēng)真演變?yōu)樨泿艖?zhàn)爭(zhēng)。同時(shí)我還注意到，中國(guó)央行在連續(xù)7個(gè)月買(mǎi)入日本國(guó)債后，8月停止了買(mǎi)入；也許不是巧合，中國(guó)央行在連續(xù)幾個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債后，8月又恢復(fù)了買(mǎi)入。

　　雖然與貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的炒作亂象相比，以上信息很少有人注意，但正是這些很微小的變化，也許意味著匯率之爭(zhēng)以及量化寬松競(jìng)賽是有限度的，國(guó)際匯市也在孕育一場(chǎng)大變局。