探究國美未來 追問內戰之果

　　9月28日，漫長而又激烈的國美內戰終于告一段落。

　　當晚7時許，國美特別股東大會投票結果公布，前四項議案獲得通過，后五項議案被否決。而其中最受關注的是，陳曉董事局主席職位獲得保留;配發、發行及買賣本公司股份之一般授權未獲通過。

　　“撤銷增發授權，相當于已經將陳曉手中的刀取下，意味著大股東方面的目的之一已經達到。陳曉方面將難以再通過增發的形式稀釋股東權益。”投票結果公布后，黃光裕方面發言人第一時間向記者解析股東大會結果，并闡述大股東的立場。

　　不久后，陳曉方面也發出公開信表示，我們意識到某些股東持有不同意見，董事會尊重股東特別大會作出的決定。如果國美在未來發展上需要通過發行新股或可換股證券融資，我們將尋求股東批準。

　　黃光裕方面在給媒體的回復中稱：今后公司需要資本拓展業務，則需要獲股東特別批準，而非通過一般授權增發股份。這樣既符合公司治理的最佳做法，又能夠確保股東有能力保護自己的最佳利益。上述發言人稱，大股東方面將有更充足的時間來考慮繼續應對后續的問題。

　　國美股東中機構投資者數量眾多，所占比例較大。記者獲悉，黃家與機構投資者之間的溝通并不多，時間方面也過于緊張。“總共有幾百個股東，但我們連具體名單都沒有，甚至想把股東函發給他們都找不到地址。”上述人士說。

　　從今天的投票結果來看，除了第4項動議獲得通過外，黃光裕方其他動議均未獲得通過，各項均輸于對方約3個百分點。投票中，機構投資者方非常支持陳曉方，但散戶中支持黃光裕的居多。黃光裕方稱暫時還未確定是否會提起召開下一次特別股東大會。

　　此前，黃光裕方曾提出，如果大股東提出的五項動議均被否決，黃光裕的400多家非上市門店將與國美上市門店分拆。大股東方分拆國美的動議附帶著一定的條件，即取決于最終的投票結果。

　　記者了解，8月27日，黃光裕方面擁有并控股的北京國美，給國美電器發出一封終止函。黃光裕方面在終止函中表示，如果黃光裕提出的動議在9月28日特別股東大會上未獲通過，則有意終止上市集團與非上市集團簽署的采購和管理協議。

　　國美管理層很快在8月30日回復黃家，無條件催促其盡快將沒有上市的國美門店分拆，并事實上已經在進行分拆。

　　根據雙方的此前協議，在60天后也就是11月1日，黃家會收回非上市門店。上述黃光裕方發言人稱，分拆國美的主動權已經不在大股東方面，陳曉方已經將國美未上市部分退回給大股東。黃光裕家族人士稱，我們是被迫的，是他們造成國美分裂。

　　事實上，國美分拆并不是一件容易的事情，涉及到財務、管理等多方面的因素，而最值得注意的因素則是人員方面的分離。消息人士稱，國美分拆也同時將導致管理層分拆，有一部分管理層將跟隨黃光裕方從上市公司中分出來。

　　國美今日發布的公開信稱，關于北京國美電器與濟南萬盛源經濟咨詢有限公司簽訂的管理協議，董事會樂于與黃先生商談，以便保持公司現有的穩定性。

　　當日下午發生的一個插曲令此次股東會更添波折。有消息人士指出，黃光裕的妹妹黃燕虹確曾被香港證監會叫去問話。但黃光裕方面隨后否認此說法。香港證監會表示不作評論。

　　　　內戰之后的六大追問

　　　　1 表決結果意味著什么?

　　表決結果出來后，局面暫時維持現狀，短期內看是一個雙贏的結果。清華大學公司治理研究中心執行主任寧向東表示，在這個投票框架下，國美事件未來走向應該會比較平穩，因為現在這個局面是多贏的，參與方都得到了自己想要的東西。

　　目前來看，投票結果雖未滿足大股東要求，但是一個“相對折中”的方案。大股東的股權不會被攤薄，而現在的管理層也保持穩定。

　　　　2 國美是否會分拆?

　　如果雙方此后達成和解，可能不會分拆。而按照目前雙方的說法，分拆的可能性較大。從財報看，非上市門店的業績貢獻頗為養眼。如果國美一分為二，上市門店與非上市門店單獨采購，這對企業將造成一定的影響。此外還有商標問題，在決戰前，黃氏陣營曾拿出商標作為砝碼，這成為上市公司潛在的隱患。

　　　3 陳黃之爭是否會繼續?

　　由于取消增發授權動議被通過，黃光裕仍可在一段時間內保持大股東地位，國美隨時面臨來自大股東的種種變數。在某種意義上，陳曉的去留成為大股東最在意的。此前，無論是杜鵑還是黃秀虹，都對此有過明確表態，而且這也成為導致雙方數次談判破裂的直接因素。

　　　　4 國美未來經營有什么變化?

　　“陳氏規劃”和“黃氏規劃”完全是兩個發展模式。企業管理專家王育琨認為，伴隨這個結果而來的，可能是國美長時間的不穩定。

　　家電專家劉步塵認為，如果結果是陳曉被“驅除”，沒有管理經驗的鄒曉春能否服眾，眾多高管是否會離開，都很難說。如果集體換血，等待國美的將是另外一場人才浩劫。

　　　5 大股東為何未獲更多支持?

　　這次完全在法律框架下的投票表決，體現了投資者的意愿。一位參與投票的股東昨晚對媒體表示，“結果體現了理性。”

　　分析人士認為，無論是大股東權益被侵害(增發)，還是陳曉為首的管理層被驅除，都會導致國美股票的波動，這是投資者不愿意看到的局面。

　　這次投票結果，積極意義在于讓大股東了解到了投資者的意愿。

　　　　6 雙方能否達成和解?

　　這次投票增加了管理層在未來溝通中的砝碼。投資者已通過投票表達出“小股東不會過分傷害你的利益，也希望你更多考慮對方的利益。”的想法。

　　國美隨后釋放出的和解信息也有助于雙方重新討論各項問題。