國美無懸念 陳曉或出局

　　香港銅鑼灣怡和街88號，銅鑼灣富豪酒店。9月28日晚7點，一個幾無懸念的特別股東大會投票表決結果將在這里揭曉：黃光裕家族新的代理人替換陳曉，重掌國美控制權。

　　曠日持久的戰爭，經歷了互相指責、股份攤薄與增持、境外資本趁火打劫、管理層激勵、起訴與要求罷免、結盟求援……一幕幕，無論多么令人眼花繚亂，紛繁熱鬧的過程，增加的只是坊間茶余飯后的談資，和商學院關于公司治理的新鮮標本。不用等到今晚7點，結局早在戰爭發動之初就已經注定。黃家強者勝出，弱者黯然退場。

　　截至9月27日晚8點，在新浪網國美黃陳之爭支持率的網上投票中，1685660人選擇了支持黃光裕；支持陳曉的為144438人。最終決定勝負的當然是股東投票，網民的投票不可算數，但黃陳人氣已經見出高下。

　　無論有多少影響因素，決定黃陳對決勝負的根本因素只有一個，那就是實力。再具體地說，就是雙方各自擁有多少股權，和能拉來多少股權支持自己。很顯然，陳曉與黃光裕是兩個不同重量級的選手同臺對決，這樣的較量自然沒有懸念可言。

　　截至目前，黃光裕夫婦持有國美32.47%股份，其支持者鄭建民持股為2.69%，歐陽雪初以及湖南職業投資者持股為0.6%，合計達到35.07%；而陳曉及女兒陳葉所擁有的股份為1.67%，加上已經表態支持陳曉的，包括陳曉永樂舊部3.45%，貝恩資本9.98%，王俊洲等4位董事0.37%，合計約為15.47%。

　　此外，三大機構摩根士丹利持股5.49%，摩根大通持股4.47%，富達國際持股3.56%；其他公眾持股38.54%。這些是雙方拉票的對象。

　　按照通常情況，特別股東大會難以達到100%到場投票，投票率按高推測，達到80%投票率來分析，黃光裕方面只要再拉來5%的股份支持，就能擊敗陳曉。

　　完成這一任務，黃光裕只需要在摩根士丹利、摩根大通、富達國際三大機構中成功拉來一家支持自己就可以輕松做到，即便三大機構都不支持自己，剩下38.54%的公眾股票中，只要大約5%的股份支持自己也能輕松取勝。

　　相比較之下，陳曉如果想要在特別股東大會上勝出，即使能夠說服三大機構同時支持自己，陳曉也只能勉強跟黃光裕陣營打個平手，38.54%公眾股票中，還要最少拉到絕大部分參加投票的股份才有機會勝出。

　　在這種情況下，如果你是三大機構，或者參加投票表決的公眾股東一分子，你會選擇誰？答案實在是太簡單：誰的贏面大就選擇誰，除非他跟黃光裕有仇，或者跟自己有仇。

　　公司控制權之爭，歸根結底，憑借的是雙方的資本實力。黃光裕縱然失敗100回，只要其持有股份不被大比例縮小，總有卷土重來的機會；而陳曉無論如何得到管理團隊與外來資本的支持，只要輸掉一次，就只能出局，再無機會。陳曉顯然不可能永遠被好運氣追著屁股跑。

　　需要指出的是，無論陳曉父女與國美現任高管層以及貝恩資本現在多么抱團。他們的聯盟關系永遠也不及黃光裕夫婦之間關系那般牢不可破。

　　只有永遠的利益，沒有永遠的朋友。國與國的關系本質如此，企業與企業、股東與股東、股東與經理人團隊之間，亦是如此。陳曉與貝恩資本結盟，國美董事局成員的抱團，歸根結底莫不因為利益。

　　那么，因為利益，貝恩資本可以與陳曉結盟，也可以再跟黃光裕談價錢；國美高層可以與陳曉抱團，也可以重歸黃光裕門下，無非就是誰更能保障自己的利益。

　　同樣，摩根士丹利、摩根大通、富達國際選擇與誰結盟，決定因素依然是自己利益的最大化。拋卻利益空談公司倫理與道義，只能是扯淡。

　　投票表決尚未開始，陳曉已經注定出局。懸念在于，黃陳爭奪戰之后，黃光裕如何繼續掌控新國美？國美進入怎樣一個新的輪回，是新的輝煌還是下一個動蕩？（盧元強）