學(xué)者：破解人民幣匯率連創(chuàng)新高之謎

　　人民幣匯率問題根本不是造成中國對美貿(mào)易順差的原因。但中方出于維護中美關(guān)系大局，適當加快人民幣升值步伐，一方面作為一項重要的政策協(xié)調(diào)舉措，符合溫總理在聯(lián)大會議期間會見奧巴馬時通過對話合作使中美關(guān)系向前發(fā)展的講話精神；另一方面，面對當前中國通脹壓力不斷上升的情況，管理層也希望通過人民幣升值以達到一定調(diào)控效果。

　　王 勇

　　美國國會眾議院籌款委員會9月24日投票通過了一項旨在對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關(guān)稅的法案即《匯率改革促進公平貿(mào)易法案》。這項法案試圖修改美國貿(mào)易法，從而賦予美國商務(wù)部更大權(quán)限，使之能夠在特定條件下把所謂“貨幣低估”行為視為出口補貼，進而對相關(guān)國家輸美商品征收反補貼稅。而這項法案卻是在人民幣匯率連創(chuàng)2005年7月匯改以來新高的情況下通過的，這就難免令人百思不解。

　　9月9日以來，人民幣對美元匯率中間價一改此前寬幅震蕩的走勢，連續(xù)9個交易日升值，共上漲910個基點。并從9月10日起，連續(xù)8個交易日創(chuàng)匯改以來新高。9月21日，中國外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價已突破6.70關(guān)口，達6.6997。短短的幾天時間，人民幣對美元升值幅度已近2%。難道人民幣的連續(xù)升值，確實是因為人民幣被嚴重低估了嗎？果真如此，那么，低估的幅度又有多少？

　　按照美國勞工聯(lián)合會——產(chǎn)業(yè)工會聯(lián)合會總裁Richard Trumka近期的提法，人民幣匯率“被低估40%”。這種判斷的依據(jù)，最廣為人知的匯率指標可能就是購買力平價(PPP)。根據(jù)世界銀行的最新計算結(jié)果，人民幣的購買力平價匯率約為3.8，美元兌人民幣的市場匯率約在6.8，按此看來人民幣低估在40%以上。但是，PPP理論反映的是匯率的長期趨勢。按照這種理論，一國國內(nèi)物價水平?jīng)Q定著本國貨幣的對外匯率。既然如此，衡量人民幣匯率是否存在低估，就應(yīng)密切聯(lián)系中國國內(nèi)物價水平的變化。自1994年人民幣匯率并軌并實行有管理的浮動匯率制以來中國物價的變化，除了1998、1999、2002、2009四年CPI呈現(xiàn)為小幅負增長外，其余十二年CPI都為正數(shù)，十六年CPI增幅之和高達68.8%。而同期，盡管美國的物價總體上也在上漲，但由于中國以及其他發(fā)展中國家大量廉價消費品的輸入，使得美國的CPI增幅遠低于中國。因此，按照PPP理論，人民幣對美元的匯率不僅不應(yīng)升值，反而該貶值。但事實上，從1994年匯率并軌時的1美元兌8.7元人民幣，到目前的1美元兌6.70元人民幣，人民幣卻逆勢對外升值了近30%。顯然，即使按照PPP理論來衡量，目前的人民幣匯率不僅不存在所謂低估問題，反而可能有所高估。

　　既然當前的人民幣匯率并沒有被低估，那么，美國此時通過這一法案，顯然不利于中美兩國理性解決貿(mào)易不平衡問題，也一定會招致中國的反對。另外，既然當前的人民幣匯率沒有被低估，那我們就應(yīng)當堅定立場，按既定的匯改方針辦事。因為，本來，我們在人民幣匯改的步驟上，長期以來一直是堅持按照“主動性、可控性、漸進性”的原則在不斷向前推進的，而且要確保人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，不斷增強人民幣匯率彈性。既然人民幣匯率不存在低估，那也自然就不存在低估幅度問題。美國方面討論人民幣低估幅度，就讓他們討論好了，我們的應(yīng)對策略是，從政府到民間一律保持“緘默”，你討論你的，我改我的。否則，我們?nèi)ツ睦锬芸吹剿�謂“美國財長蓋特納認為人民幣低估幅度存在認定困難以及5年前美國國會議員就提出人民幣對美元低估40%，在今天已經(jīng)升值23%的情況下，仍被認為是低估40%”的鬧劇呢？

　　同時，既然當前的人民幣匯率并沒有被低估，為什么近些天來人民幣大幅升值、連創(chuàng)新高呢？這里有如下主要原因。一是近期公布的中國經(jīng)濟利好數(shù)據(jù)提振了投資者對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的信心，促使資金流入心儀的貨幣，并帶動美元走低。9月12日，世界主要國家央行就旨在加強銀行業(yè)監(jiān)管的《巴塞爾協(xié)議III》達成了一致。由于新通過的協(xié)議對銀行資本要求并非如預(yù)期那樣的嚴苛，遂進一步提升了投資者的樂觀情緒。但美聯(lián)儲政策會議將討論后續(xù)量化寬松政策，進一步令美元承壓。受此影響，近期歐元、英鎊、加元等主要貨幣對美元均呈現(xiàn)升值態(tài)勢。由于美元的相對走軟，人民幣自然會“被動升值”；二是在中國經(jīng)濟回升向好的基礎(chǔ)進一步鞏固的條件下，6月19日，中國央行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革�？梢哉f，此次升值也是中國經(jīng)濟強勁增長在人民幣匯率方面的具體體現(xiàn)，以及人民幣對美元匯率經(jīng)歷一年多盤整后技術(shù)指標和市場狀況的集中反映。三是中方出于維護中美關(guān)系大局而作出的重要政策協(xié)調(diào)舉措。美國的人民幣升值論的一個重要理由在于，中國還存在對美貿(mào)易順差，然而值得注意的是，2005年人民幣匯改后，中國對美貿(mào)易順差不降反升，年均增長20.8%；去年人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，但中國對美貿(mào)易順差卻下降了16.1%。這充分說明，人民幣匯率問題根本不是造成中國對美貿(mào)易順差的原因。但中方出于維護中美關(guān)系大局，適當加快人民幣升值步伐，一方面作為一項重要的政策協(xié)調(diào)舉措，符合溫家寶總理在日前出席聯(lián)大會議期間會見奧巴馬時提出的：“兩國之間盡管存在這樣那樣的矛盾和分歧，但是可以通過對話合作很好地解決，從而使中美關(guān)系向前發(fā)展”的講話精神；另一方面，在當前中國通貨膨脹壓力不斷上升的情況下，管理層希望通過人民幣升值以達到一定的調(diào)控效果。

　　(作者系中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授)