"平深戀"交易方案揭曉 深發(fā)展服下定心丸

　　9月14日晚，中國平安和深發(fā)展雙雙發(fā)布公告，中國平安將以持有的平安銀行7,825,181,106股股份（約占平安銀行總股本的90.75%）及26.9億元現(xiàn)金全額認(rèn)購深發(fā)展非公開發(fā)行的1,638,336,654股股份，每股認(rèn)購價(jià)為17.75元。交易完成后，中國平安持有深發(fā)展的股份將超過50%，成為該行控股股東。此外，中國平安承諾的盈利補(bǔ)償方案更為平安銀行的盈利前景做出了有力擔(dān)保,無疑為深發(fā)展股東服下一粒“定心丸”。此舉標(biāo)志著，在公眾翹首以盼已久后，“平深之戀”終成正果，深發(fā)展終于抱得“美人”歸。

　　1.79倍預(yù)期市凈率估值合理

　　整個(gè)交易方案中，最受關(guān)注的當(dāng)屬平安銀行與深發(fā)展的股權(quán)對價(jià)。公告揭曉了最終答案：平安銀行整體估值為290.8億元人民幣。根據(jù)平安銀行的盈利預(yù)測，2010年利潤料勁增58%至17.5億元，2010年預(yù)期市凈率約1.79倍，低于1.9倍的市場預(yù)期，和目前股份制商業(yè)銀行和城商行平均市凈率1.84倍-2.07倍相若。

　　此外，根據(jù)同時(shí)公告的盈利預(yù)測補(bǔ)償協(xié)議，平安銀行2011年凈利潤預(yù)計(jì)增長31%，預(yù)期市凈率進(jìn)一步下降至1.57倍，體現(xiàn)了平安銀行在經(jīng)歷連續(xù)3年的高基礎(chǔ)投入期后迸發(fā)出的強(qiáng)勁成長性。同時(shí)，盈利補(bǔ)償方案則為平安銀行的盈利前景做出了有力擔(dān)保，確保了平安銀行作為注入資產(chǎn)對深發(fā)展的盈利貢獻(xiàn)水平，保護(hù)了交易雙方股東的利益，也將對交易完成后銀行業(yè)務(wù)3年內(nèi)的穩(wěn)定成長產(chǎn)生積極正面影響。

　　據(jù)了解，平安銀行近年來發(fā)展勢頭迅猛，近四年資產(chǎn)復(fù)合增長率39%；凈利潤復(fù)合增速54%；不良貸款率由2006年6.51%下幅下降至2010年中期的0.45%，步入全行業(yè)領(lǐng)先水平行列；撥備覆蓋率翻一番，提升至156.7%；平安銀行的監(jiān)管評級也從“5級”躍升至“2級”。投資界的分析人士普遍傾向以資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤等各方面均相似的兩家城市商業(yè)銀行——寧波銀行和南京銀行與平安銀行進(jìn)行比較，據(jù)公開財(cái)報(bào)，2009年寧波銀行和南京市凈率分別到達(dá)2.02倍和1.75倍，平安銀行的估值應(yīng)落在南京銀行、寧波銀行的中值。此次交易方案的出臺(tái)，恰恰驗(yàn)證了市場的判斷。

　　交易前景：深發(fā)展購得的不僅是平安銀行

　　在過去四年中，深發(fā)展的盈利能力喜人，總資產(chǎn)復(fù)合增長率為31%，凈利潤更是增長了近57%。但是與驕人的數(shù)據(jù)背后，其資本充足率、核心資本充足率、網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)速度、金融后臺(tái)建設(shè)等問題都未得到較好解決。這些問題的長期存在，與深發(fā)展自身的資本狀況和多年來其大股東的經(jīng)營意愿是分不開的。

　　而通過這次兩行整合的交易，可以看出平安集團(tuán)在經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)方面的魄力。在此前的交易中，閃電執(zhí)行新橋的換股和通過定向增發(fā)，深發(fā)展已從平安集團(tuán)旗下平安人壽補(bǔ)充了70億元的資本金，核心資本充足率與資本充足率分別提升至7%和10%以上，符合監(jiān)管部門對中型股份制商業(yè)銀行資本充足水平的最新要求。而本次交易的過程中，平安集團(tuán)還將為深發(fā)展注入近30億元的現(xiàn)金，深發(fā)展的資本充足率將得到進(jìn)一步提高。

　　分析人士指，在宏觀調(diào)控、放貸額度受到約束的大背景下，深發(fā)展靠自然的增長恐怕要花5年才能資產(chǎn)增長突破。而此樁“婚事”，深發(fā)展不僅抱得美人歸，“娘家”給的前前后后“嫁妝”單是現(xiàn)金已投進(jìn)100億,其中還有部分對銀行未來發(fā)展影響深遠(yuǎn)的基礎(chǔ)投入無法用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)估量。省回5年發(fā)展的時(shí)間，凈收100億現(xiàn)金，對深發(fā)展股東劃不劃算 ？答案很明顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，早在數(shù)年前，平安銀行已開始持續(xù)對運(yùn)營和技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行大量投入，內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，2009-2011年預(yù)計(jì)投入達(dá)15億元。平安銀行的網(wǎng)上銀行成長性為業(yè)界廣泛看好。分析人士普遍認(rèn)為，交易完成后，深發(fā)展將受益于中國平安強(qiáng)大的IT平臺(tái)和后臺(tái)集中化管理，便于其提供服務(wù)與產(chǎn)品。

　　另外，過去幾年深發(fā)展的網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張受到限制的情況下，平安銀行則迅速發(fā)展了九家分行，特別是在深發(fā)展未涉足的城市：東莞、惠州、福州、廈門、泉州等地，業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)展，為深發(fā)展做了很好的網(wǎng)點(diǎn)補(bǔ)充。而在兩行網(wǎng)點(diǎn)重疊的區(qū)域里，整合后的網(wǎng)點(diǎn)布局將使深發(fā)展在行業(yè)的地位迅速提升到股份制銀行的第四位，這些區(qū)域恰恰是業(yè)務(wù)潛力最大的長三角、珠三角和環(huán)渤海地區(qū)。此外，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，平安的信用卡不僅增長迅猛，并且客戶質(zhì)量好，和深發(fā)展的信用卡業(yè)務(wù)整合后，力量更強(qiáng)。穆迪機(jī)構(gòu)9月13日發(fā)布的分析報(bào)告認(rèn)為，交易完成后，深發(fā)展與中國平安子公司的關(guān)系會(huì)更加密切，進(jìn)而將促成其在銀行保險(xiǎn)、信托和理財(cái)產(chǎn)品方面的合作。長期來看，在中國平安集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行交叉銷售可強(qiáng)化深發(fā)展的產(chǎn)品種類，這可能會(huì)提高深發(fā)展的利潤。

　　市場人士分析，平安銀行約1.79倍市凈率背后蘊(yùn)含著更豐富的價(jià)值。一旦兩行整合進(jìn)入正軌，互補(bǔ)優(yōu)勢將很快凸顯出來，整合后銀行總資產(chǎn)預(yù)計(jì)超過9000億，信用卡累計(jì)市場流通量達(dá)到900萬張，2011年歸屬合并后深發(fā)展的預(yù)測凈利潤大幅躍升至93.4億。深發(fā)展和平安集團(tuán)其他子公司的協(xié)同優(yōu)勢則是一個(gè)更加豐富的故事，值得長期期待。從這個(gè)意義上講：深發(fā)展購得的并不僅僅是平安銀行。記者 莊少文