美元印鈔機開足馬力 美國債務乾坤大挪移

　　美聯儲再度啟動數量寬松政策，貨幣貶值和制造通脹的序幕已經拉起。這一次美元的再寬松是單方面的，而且是在全球經濟開始復蘇的背景下進行的，美元過剩問題將再度嚴重，未來美元貶值壓力明顯增大。通過貨幣貶值、制造通脹很可能是美國再平衡的重要手段。畢竟，“用通脹擺脫債務的誘惑是無法抗拒的”。債權國們當心了！

　　通過印鈔稀釋債務

　　□魯比尼

　　世界各國的主權財富基金正表現出越來越明顯的多元化傾向，開始著手降低美元資產比重。這些投資基金已經表現出對向來是各國央行外匯儲備重要組成部分的美國國庫券的厭惡，而是紛紛將目光移向那些高收益的投資品：從對沖基金到礦物開采權都進入了它們的投資視野。

　　這一趨勢在未來幾年仍有可能持續。如果一切順利的話，美元的衰落將會是一個漸近的過程，而不是突發的、無序的崩潰。或許，美國很可能追隨英國的軌跡，霸主地位和貨幣在未來幾十年里緩緩逝去。歷史上，1872年左右美國就超過英國成為世界上最強大的經濟體，然而，直到40多年后，英鎊卻仍一直是當時世界的主宰貨幣。只是在第一次世界大戰中，英國從一個凈債權國變成凈債務國，英鎊的地位才真正開始衰落。盡管如此，直到1928年在國際儲備構成中，英鎊的份額仍然是美元的兩倍。

　　直到1931年英國放棄金本位，英鎊的地位才最終被美元取代。盡管布雷頓森林協議鞏固了美元的地位，但是直到1956年，隨著蘇伊士運河危機和英鎊的進一步衰落，美元才最終成為了不可匹敵的國際儲備貨幣。

　　英鎊的衰落整整經歷了3／4個世紀，我們有理由期待美元的衰落也會采取這樣一種平緩的節奏。美元的好日子似乎已經屈指可數。然而這種突然和無序的美元衰落到底將以什么樣的方式演繹仍撲朔迷離。歷史上，貨幣發行都或多或少地以金和銀為基礎，而這種關系在20世紀70年代被徹底割裂。當今的國際貨幣體系所依賴的不是黃金，而是一種法定貨幣，它本身沒有任何內在價值，既沒有貴金屬的支持，也不能以任何形式固定其價值。這是一個前所未有的挑戰，在某種程度上，今天美元的作用和先前黃金的作用一樣。正如幾個世紀前的國王和銀行家，打開自己的金庫，發現那些堆積如山的硬幣已經化為灰塵。今天美元的崩潰可能只是這個古老故事的現代版本。

　　如果美國不能控制不斷上升的赤字，那么這個故事總有一天會變成現實。一些小國家卻正在懸崖勒馬。這極有可能引發更多的國家加入停購美國債券的大軍。

　　美國正處在一個十字路口。如果美國不能改善財政赤字，增加私人儲蓄，那么危機發生的機率就會上升。人們很容易想象到一種危機上演的情景，尤其是當未來幾年美國出現政治僵局時，前景將更難預料。共和黨否決增稅，民主黨否決減稅，而通過印刷貨幣來使債務縮水則極有可能成為雙方都可以接受的中間道路，由此所引起的通脹也將稀釋美國公共和私人債務。毋庸置疑，這種“通脹稅”很可能使世界各國的投資者拋售美元，并買入財政信譽更好的主權貨幣。

　　如果這一切真的發生，那么美國將為此付出代價。到目前為止，美國仍能夠以自己的貨幣發行債務，從而將美元價值下降的損失轉移給債權人。如果這些國家結束美元的“超級特權”，那么壓力將由美國自己承擔，借款成本將直線上升，消費和投資也將下降，最終經濟增長陷入低谷。

　　作者簡介：努里埃爾·魯比尼，紐約大學教授。他在2006年準確預測了美國次貸危機并聲名鵲起，此后他又在2008年上半年神奇預言了投行的傾覆。著有《末日博士魯比尼的金融預言》。