基金創投高管排隊撤離首批創業板

　　首批創業板上市的28家企業即將迎來解禁洪峰，對于個人投資者來說，無論是在信息來源還是在資金實力上都更具優勢的基金公司的動向格外引人關注。而剛剛披露的基金的半年報則顯示，在未來創業板尤其是首批上市的28家企業估值面臨系統性調整的壓力之下，除個別基金外，大多數原先投資于創業板的基金產品已經快速撤離了這28家企業。

　　撤離

　　首批創業板兩月凈流出47.5億元

　　W IN D統計數據顯示，截止到9月2日的60日內，創業板首批28家企業累計凈流入資金為-47.5億元。從個股表現上來看，這28家企業60日以來僅有億緯鋰能和網宿科技分別小幅上漲1.46%和3.03%，其余26家均呈下跌狀態，平均跌幅達到了11.39%。

　　其中，機器人、華星創業、南風股份、吉峰農機和樂普醫療的下跌幅度分別達到了24.64%、22.66%、20.05%、19.07%和17.63%。與此同時，滬指卻剛剛從2319.74點的前期低點逐級反彈，兩個月內漲幅達到了10.7%。

　　截止到9月2日的20日內，這28家企業累計凈流出資金為15.5億元。分析人士表示，相對大盤的走勢而言，創業板首批企業兩個月來的資金持續凈流出，表明部分資金正在有序從中撤離。

　　在撤離的隊伍中，公募基金的動向最為引人關注。WIN D統計數據顯示，2009年第四季度，26只基金公司旗下基金產品重倉持有首批28家創業板企業的基金數達到了68只，其中，華誼兄弟為13只基金重倉持股，神州泰岳、吉峰農機分別為8只基金重倉持股，機器人、紅日藥業和樂普醫療也分別為多只基金所重倉持有。但到了2010年第一季度，重倉持股該28家企業的基金公司和基金產品的數額分別銳減至9家和17只，其中神州泰岳為9只基金所重倉持有，紅日藥業為3只基金所重倉持有，華星創業、吉峰農機、大禹節水、愛爾眼科和樂普醫療各為一只基金所重倉持股。

　　到了2010年第二季度，基金中報顯示，僅有8家基金公司旗下的14只基金產品重倉持股上述28家創業板企業，銀華和寶盈旗下共計6只基金產品重倉持股神州泰岳，招商基金旗下2只產品重倉持股鼎漢技術，交銀施羅德和東吳基金各一只基金產品重倉持股愛爾眼科。

　　一位基金經理向記者表示，創業板的高估值眾所周知，其中的泡沫十分明顯，隨著首批創業板解禁的到來，其股票價格下行壓力會越來越重。對于基金而言，突然的大幅減持既不符合基金本身機構投資者的特點，也容易造成股價的劇烈波動，因此，有計劃的在解禁到來之前撤出就成了一個比較好的選擇。

　　雖然總體而言基金對面臨解禁的創業板股票態度謹慎，但也不乏逆市大幅增持者，其中以銀華系最為突出。W IN D統計數據顯示，2010年第一季度，銀華基金旗下四只基金產品共計重倉持有神州泰岳248.93萬股，持股占其流通股比例達到了7.88%；到了2010年第二季度，銀華基金孤注一擲，大幅加倉神州泰岳929.34萬股，旗下5只基金產品共計重倉持有神州泰岳達到了1155.69萬股，占其流通股比例達到了14.63%。有證券業人士分析稱，銀華基金很可能是為了抬高股價而進行了集團作戰的方式，未來一旦撤出，將引發該只股票的劇烈波動。

　　投機

　　高管離職只為套現

　　與機構的有序撤離相對應的，是創業板企業高管扎推辭職的奇特景象。

　　9月1日，康耐特同時發布了四名高管辭職公告，包括董事兼副總經理、監事以及2名獨立董事在內的四名高管一日之內辭職，對于高管集體辭職的原因，公告只是含糊的稱“因工作安排原因”。而就在此前一天，寧波G Q Y也發布了財務總監辭職的公告，理由則是“因個人原因”。

　　統計數據顯示，除去個別公司高管通過董監事換屆選舉而“隱性辭職”外，自創業板開板至今，已有40余名高管相繼辭職。在首批登陸創業板的28家公司中，共有19名高管辭職，若以企業上市時間點為基準，這19名高管平均辭職時點為上市后5.2個月。這些高管的辭職理由也五花八門，包括了“夫妻兩地分居”、“身體健康堪憂”等。

　　《公司法》第一百四十二條規定，發起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內不得轉讓。公司董事、監事、高級管理人員在任職期間每年轉讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數的25%；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內不得轉讓。上述人員離職后半年內，不得轉讓其所持有的本公司股份。也就是說，如果這些創業板高管繼續任職的話，將無法通過二級市場來套現手中的股票，即使到了一年之后，其所能拋售的股票也只能占其持有的25%。

　　業內人士分析，創業板企業尤其是首批上市的28家企業的高管如此集中的辭職，其目的非常明確，就是為了原始股一經解禁立刻套現。按照目前的市盈率來說，這些辭職高管手中握有的原始股份將很有可能在一夜之間使其暴富。此外，部分高管的“踩點”套現的計劃，也從另一個側面反映了這些高管本身很可能就不看好企業未來的發展，比起名不副實的“高成長性”下的企業前景，還是趁著目前創業板整體估值仍然高高在上時“落袋為安”才好。

　　“高管的套現潮一旦出現，勢必會對整個創業板市場的信心造成嚴重打擊。”一位券商業人士表示，“但創業板的更大的減持壓力還是來源于創投資本。”華泰聯合證券分析師劉湘寧表示，創投機構通過股份上市后的轉讓為退出的手段，其低廉的投資成本決定了一旦股份解禁，創投機構一定會盡可能快的撤出。有分析人士表示，在目前的高估值的情況下，創投 資 本 的 獲 利 更 多 的 是 “ 紙 上 富貴”，考慮到創業板高估值背后的泡沫，創投機構兌現利潤的沖動將十分強烈。

　　國泰君安首席經濟學家李迅雷則對記者表示，雖然不能肯定解禁后創投資本會大幅減持，但從目前中國創投市場的情況來看，創投機構缺少“創投精神”，熱衷于投機而非投資，“創投已經被異化了。”他說。

　　解禁

　　創業板估值面臨考驗

　　WIN D統計數據顯示，今年11月，首批創業板上市公司將有11.99億股獲得解禁，并將集中于11月1日全部釋放，其中包括中信證券旗下金石投資參股的機器人、神州泰岳以及海通證券直投公司海通開元參股的銀江股份。根據華泰聯合證券的測算，今年下半年，創業板累計解禁市值將達到422億元，占全部流通市值的51%。

　　在首批解禁的28家創業板企業當中，樂普醫療、立思辰、機器人和華誼兄弟四只個股解禁限售股占總股本的比重都超過了40%。其中，解禁市值最大的是樂普醫療，達到了85億元。從解禁股的出清天數來看，最高的則分別是樂普醫療、立思辰、華誼兄弟、吉峰農機、金亞科技、銀江股份、萊美藥業。

　　來自深交所的數據顯示，截止到9月2日，在創業板上市的117家企業中，平均市盈率為68.06倍；與此同時，上證A股的平均市盈率則為19.98倍。數據顯示，今年以來創業板平均市盈率最高值為1月5日創下的106.04倍，迄今為止，創業板整體估值雖已幾近腰斬，但仍然高出上證A股兩倍多。

　　機構普遍認為，高估值加上解禁洪峰的到來，創業板的整體估值中 心 的 蕭 條 已 成 定 局 。 李 迅 雷 表示，目前創業板整體泡沫明顯，在解禁洪峰到來之際，創業板整體估值重心下調的壓力明顯。他預計，即使樂觀的估計，未來創業板的整體市盈率也將下調至30倍至40倍左右。

　　此外，創業板上半年業績的糟糕表現，也為其估值的下調打下了注腳。WIN D數據統計顯示，113家創業板企業上半年累計實現歸屬母公司股東的凈利潤32.43億元，剔除不可比的外，同比增長25.6%，不僅低于中小板，也低于主板的整體業績。在有數據可比較的105家創業板企業中，23家上半年虧損，占比高達22%。

　　在首批上市的28家企業中，今年上半年共計實現凈利9.45億元，同比增長僅為17.6%；從單季數據來看，28家企業二季度共計實現凈利 潤5 .4億 元 ， 同 比 增 長 僅 為13 .7%，環比一季度增長則僅為13 .3%。其糟糕表現，已使得建立在“高成長”之上的高估值基礎完全崩潰。