人民幣匯率接近匯改重啟低點 熱錢流入壓力趨緩

　　-關注人民幣匯率

　　⊙見習記者 王媛 ○編輯 衡道慶

　　美元對人民幣匯率繼續節節走高。昨日，美元對人民幣匯率中間價報1美元對人民幣6.8126元，創出逾兩個月的新高。業內人士分析，自今年6月重啟匯改以來，人民幣升值幅度有限，未來雙向波動的特點有望繼續加強。

　　來自中國外匯交易中心數據顯示，9月1日美元對人民幣匯率中間價報1美元對人民幣6.8126元，較前日小幅走高。在美元對人民幣匯率繼續創出逾兩個月新高的同時，也連續6個交易日保持在6.80元上方。這是繼今年6月央行宣布重啟匯改以來的次低點，僅高于今年6月21日的6.8275元。

　　昨日銀行間外匯市場即期交易中，美元對人民幣即期詢價大幅低開，小幅沖高后一路走低。在人民幣對美元中間價再創新低的同時，境外投資者對于未來人民幣升值預期也大幅下降。遠期市場方面，截至記者發稿，無本金交割遠期外匯(NDF)市場上，美元/人民幣一年期NDF盤中為6.7150，較前幾周大幅反彈。這意味著，市場預期人民幣一年后升值1.4%左右。

　　事實上，自6月19日央行宣布重啟匯改以來，人民幣升值幅度有限。截至9月1日，人民幣兩個多月來實際僅升值約0.22%。一位大行金融資金部分析師對記者表示，人民幣匯率走勢基本呈現出U型走勢，通過中間價引導人民幣對美元匯價的雙向波動，激活了市場交易氛圍。

　　在業內人士看來，近期人民幣對美元匯率的持續下滑，充分體現了人民幣匯率的“自主性”。對于目前匯率的走勢，中國建設銀行高級研究員趙慶明對記者指出，“目前的走勢與重啟匯改時主流的看法一致，這有助于化解熱錢流入壓力，減弱市場過高的升值預期。”

　　雖然美元對人民幣匯率持續創新高，人民幣升值預期有所減弱，但未來匯率還會受到多種因素影響。趙慶明認為，今年年底的升值幅度會有多少還很難說，一是取決于未來“籃子”里貨幣的匯率走現，二是取決于我國未來的國際收支狀況。“假若順差比較大，央行會通過匯率引導的方式，使國際收支向均衡方向發展。”

　　市場普遍認為，人民幣走勢短期難以確定，長期升值大勢不改。但也有分析認為，短期來看，人民幣未來升值的預期已悄然改變。光大銀行資金部盛宏清指出，近期呈現出的這種雙向波動的特點，是略微帶有“單邊”傾向的。具體表現為當美元貶值時人民幣小幅升值，當美元升值時人民幣大幅貶值。他同時指出，這種“單邊傾向”是暫時的，只要世界經濟增長預期好轉，人民幣升值預期也或會加強。

　　熱錢流入壓力趨緩

　　⊙記者 李丹丹 ○編輯 衡道慶

　　重啟匯改以來，市場曾憂慮的資本“蜂擁而入”的情況并沒有出現。

　　自6月19日央行宣布重啟匯改以來，人民幣升值預期在短暫走高后漸漸回落。而幾乎在同一時期，短期資本流入的壓力也逐步趨緩，甚至出現資本外流的跡象。業內人士分析，升值預期和資本流入之間存在著一定聯系。此外，資產價格、國內經濟情勢、外匯政策變動等因素，也導致資本流向產生了微妙的變化。

　　9月1日，人民幣對美元的中間價回落至6.8126，為重啟匯改以來的次低點。同時，截至昨日收盤，國內市場1年期美元兌人民幣遠期貼水530個基點，即市場預期1年后美元對人民幣大約為6.7600，人民幣僅升值0.78%，升值預期較匯改重啟初期大大減弱。

　　或許是受到人民幣升值預期減弱的影響，資本流入的壓力在逐步緩解。外匯局此前公布的二季度銀行代客結售匯數據顯示，4月份結售匯順差尚延續一季度的高位，而5月份則環比銳減56%，6月份進一步下滑。二季度國際收支平衡表初步數據也顯示，二季度資本和金融項目順差(含凈誤差與遺漏)僅115億美元，較一季度大幅減少。

　　此外，央行近日公布的數據顯示，7月份新增外匯占款1710億元，雖較6月回升，但仍保持在低速增長的水平。而且，通過初步計算可以看出，短期國際資本延續了5、6月份的流出態勢。

　　此前，央行副行長胡曉煉表示，近年來貨幣政策的自主性和有效性受到外匯占款較快增長的嚴峻挑戰。從我國當前的現實情況來看，更加靈活的匯率制度有助于抑制通貨膨脹和資產泡沫，改善貨幣政策傳導機制。

　　當然，匯改并非是引導資本流向的唯一因素。目前我國資產價格處于跌勢，對資本的吸引力降低，短期流出具有趨勢性。同時，國際市場方面，外匯局曾經提醒，國際金融危機釀成的有毒金融資產尚未完全消除，歐洲一些國家的主權債務危機還在治理中，不排除有些偶發性事件引起市場信心動蕩，引發跨境資本異動。

　　另一個值得指出的因素是，一系列宏觀調控政策的出臺也引導了資金的合理外流。近期，外匯局在4省市試點出口收入存放境外，這有助于豐富國際收支調節手段，在一定程度上緩解資金流入壓力。而為支持境內機構“走出去”，滿足境外投資企業對境內信用支持的政策需求，外匯局近期發布了《關于境內機構對外擔保管理問題的通知》。

　　近年來外匯局審批的合格境內機構投資者(QDII)的投資額度也始終高于合格境外機構投資者(QFII)的投資額度。業內人士認為，在目前中國外匯儲備偏多，國際資本凈流入壓力較大的情況下，適當擴大QDII額度，有利于引導資金有序流出，促進國際收支基本平衡。

　　連續三個月的外匯占款持續低速增長，也穩定了國內市場的流動性，降低了央行的對沖壓力。市場人士進一步預計，8月份外匯占款增量也會保持在合理的低位水平。光大銀行宏觀策略分析師盛宏清表示，短期內人民幣資金面平穩運行，預計央行將繼續利用3個月、1年和3年央票調控流動性，略微偏緊地控制貨幣總量，準備金工具則將暫停使用。

　　人民幣雙向波動態勢更趨明顯

　　-專家觀點

　　⊙記者 石貝貝 ○編輯 衡道慶

　　6月份央行宣布重啟匯改以來，人民幣對美元匯率呈現雙向波動態勢，而人民幣實際升值幅度為0.25%左右。其中，大部分升值發生在6月份，為0.65%。

　　分析人士認為，這種雙向波動態勢，反映了人民幣與美元之間的聯系已經不再那么緊密，今年年內人民幣升值幅度也會比較有限，雙向波動趨勢仍較明顯。

　　巴克萊資本中國經濟學家常健表示，近期人民幣走勢及人民幣對美元的雙向波動，與參考一籃子貨幣增加人民幣匯率彈性的政策目標一致。“雖然我們仍維持平穩推進人民幣有效升值的觀點，但近期美元的強勢也反映出人民幣短期處于疲軟狀態。”不過他仍認為，由于政府對于出口和經濟增長的前景更加確定，人民幣對美元的升值步伐將加快。

　　通常來說，人民幣較快升值對中國出口企業的利潤、中國的貿易順差等會產生負面影響。但多位專家也指出，在人民幣大幅升值的背景下，利潤受沖擊較大的出口企業主要集中在較為低端的加工貿易行業，而且，人民幣短期升值并不一定會成為勞動密集型加工貿易企業利潤下降的主要因素，而更可能導致利潤空間在生產企業、批發商和零售商之間重新分配。

　　渣打銀行金融市場全球銷售總監David Carr預計，未來12個月人民幣將繼續升值4.5%，升值過程將會是逐步的、雙向波動的。“接下來市場會更具波動性。中國出口企業肯定會面臨匯率風險，尤其是那些收入為美元、支出為人民幣的企業，他們需要尋找到簡單合適的金融產品來規避風險。另一方面，未來貨幣市場、大宗商品市場也會更具波動性，企業需要習慣于規避風險，這也能夠促使中國的制造業企業向價值鏈的上游攀升，使其產品更具價值、抵抗匯率風險的能力更強。” David Carr說。

　　事實上，6月下旬重啟匯改、從盯住美元轉向盯住一籃子貨幣，一直被市場解讀為人民幣國際化的重要步驟之一。與之相伴隨的，還有中國人民銀行擴大與周邊國家央行的貨幣互換、增加跨境貿易人民幣結算試點、允許境外人民幣資金進入中國內地銀行間債券市場等諸多舉措。

　　某大型外資銀行資金與貿易部負責人認為，隨著境外企業人民幣賬戶設立、投資渠道拓展、境外人民幣資金回流內地等措施不斷落實，再加上市場上普遍存在的人民幣升值預期，境外企業持有人民幣資金，以及采用人民幣進行跨境貿易結算的意愿就會進一步增強，這有助于進出口企業將應收賬款、應付賬款的幣種進行匹配，規避外匯風險，降低外匯管理的費用和成本風險。