一個商品期貨投資者的“套利經”

　　期貨投機，今賺一萬，明損八千，或許是見多了身邊投機者由喜到悲的窘境，張先生給自己定下了一個做期貨的信條：只玩套利、不做單向交易。

　　“期貨交易貴在穩定盈利，套利的階段性收益率未必很高，但好處是不用判斷單個合約行情的漲跌，且如果可以保持月度1%~2%的收益，年化收益就已經很高了。”他表示。

　　今年以來，張先生就將心思放在了白糖期貨的跨期套利上，對于他來說，幾乎每一次白糖主力合約的換月都是套利交易的好時機。由于2011年各月的鄭糖期貨合約總體仍呈現遠月升水，每逢主力合約換月時，多頭資金向后來月份合約的遷移都會帶動跨期價差的放大，這正是買入遠月合約、拋空稍近合約的時間窗口。

　　4月下旬，鄭糖主力逐漸由1009合約向1101合約過渡，遠月1105與1101之間的價差也在擴大，不到一個月的時間，二者價差從20元擴大至80元附近。雖然只有60元左右的收益，但從張先生投入的本錢看，他已經達到1%~2%的目標。

　　“換月期間的套利只是一種模式，此外也在做白糖5月、7月和9月間各種組合的套利。”張先生介紹。

　　與之前買遠拋近的策略不同，在沒有換月的情況下，張先生轉而尋求拋空白糖跨期價差的機會，主要的依據是實際價差相對理論價差的扭曲。

　　據他估算，白糖9月和5月間的理論價差在70~80點，而6月初二者價差曾一度高達120余點，拋空該價差的勝算顯然比單邊做多某一個合約更高。

　　與換月時的套利機會相比，這種做空價差的套利操作頻率也較高，幾乎每個月都有數次拋空價差的機會。

　　張先生稱，上述的跨期套利今年已為其帶來30%的收益，這也超過了他平均每月2%的收益預期。(汪睛波)