存款準備金率年內或再上調

　　央行日前表示，下半年將進一步加強和改善流動性管理，合理搭配公開市場操作、存款準備金率等工具，保持銀行體系流動性處于合理水平。這是央行繼今年5月份第三次上調準備金率之后，時隔兩月再次公開提出使用“存款準備金率”。

　　此次重提，是否意味著為管理銀行體系流動性，央行已在醞釀準備金率的再次調整？對此，業內人士表示，下半年經濟增速不盡樂觀，貨幣政策總體應為適度寬松。但因通脹預期及熱錢等因素的不確定性，并不能排除上調準備金率或者“補償性加息”的出臺，前者的時間窗口或在今年10月份。

　　通脹預期抬頭

　　目前市場對于通脹預期的抬頭已有警覺。央行在上周六舉行的會議上提出，堅持把處理好經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系作為宏觀調控的核心。而在稍早公布的《二季度中國宏觀經濟形勢分析報告》中，央行也曾表示對物價上漲的可能性仍要保持警惕。

　　多家機構預測，CPI的上行峰值將在三季度到來，7月份CPI有望創下年內新高。野村證券、摩根大通等海外投行就認為，7月份CPI漲幅可能躍升至3.5%，除上調存款準備金率外，年內也將至少加息27個基點。

　　民生證券首席經濟學家滕泰告訴記者，7月份CPI高企并不意味著將要上調準備金率。滕泰表示，7月份的新漲價因素較多，特別是豬肉價格出現了較大幅度的上漲。下半年政府控制通脹的力度將會較大，隨著經濟增速放緩，預計CP漲幅在8月份之后將會緩慢回落。

　　申銀萬國宏觀分析師李慧勇認為，影響通脹預期的五大條件中目前僅有CPI在上漲，新的調控手段出臺也必須同時與經濟變化發展相適應。李慧勇認為，由此看來，只要熱錢不陡增，準備金率就不會上調。

　　公開市場到期資金減少

　　目前來看，下半年公開市場共計有2.44萬億元央行票據及正回購到期(到期資金后期將動態增加)。其中7月份居首為7480億元，11月和12月份最少，分別為925億和900億元。較上半年而言，央行總體對沖壓力不大。市場人士稱，這也為公開市場各期限品種的運用留下了足夠空間。

　　國信證券固定收益分析師李懷定認為，8、9月份公開市場到期量相對較少，且目前市場形勢下的3個月、1年及3年期央票皆可均衡運用，單個工具所承擔的回籠壓力不大。央行能夠將上述數量型工具靈活組合使用，而28天期限的正回購工具也有望重啟。李懷定表示，即使未來上調準備金率，時間窗口也不會在近兩個月。

　　數位債券交易員稱，央行這次表態也顯示，不排除有在未來停發3年期央票而上調準備金率的可能。

　　銀行間市場流動性寬松

　　除了加息等價格工具以外，央行一般通過公開市場的貨幣投放或回籠以及存款準備金率的調整等，來進行數量型管理。其目的正是為了使銀行體系的流動性處于合理水平，既不泛濫又不過于緊張。從5月下旬至7月中旬連續8周的凈投放來看，央行已持續向銀行體系輸送流動性達9570億元，釋放了今年春節后凈回籠資金量的絕大部分。可以說，當前市場整體流動性水平正處于寬松漸趨常態之中。

　　反映市場資金面寬裕度的主要指標質押式回購利率，已維持相對低位近一個月。前兩周開始的凈回籠已回收流動性1650億元，7月30日的隔夜及7天回購利率加權為1.4771%和1.6733%，顯示該資金價格仍處于近三個月以來的低位。中國貨幣網統計數據也顯示，進入7月以來，國有大行與股份制銀行在質押式回購市場凈融出資金的總量在日均2000億元上下。這些都表明，即使央行已在公開市場開始凈回籠，但短期內并未改變資金面較為寬松的格局。

　　西南證券分析師薛嬌向證券時報記者表示，央行此次重提準備金率工具的說法，或許是表明下半年政策并不會過于放松，可以理解為在目前形勢下只要不特別收緊就意味著適度的寬松。“在兼顧平衡對銀行業自身負面影響的同時，央行上調準備金率應該會出現在三季度末。”薛嬌認為。 （朱 凱）