皮海洲：“小QFII”對(duì)A股市場(chǎng)影響有限

　　19日下午，新修訂的《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》在香港簽署。根據(jù)新協(xié)議，香港的銀行為金融機(jī)構(gòu)開設(shè)人民幣賬戶和提供各類服務(wù)，將不再有限制，而個(gè)人和企業(yè)相互之間也可以通過(guò)銀行自由進(jìn)行人民幣資金的支付和轉(zhuǎn)賬。由于新協(xié)議允許證券和基金公司開設(shè)人民幣賬戶，這為香港的金融機(jī)構(gòu)開發(fā)人民幣產(chǎn)品、募集人民幣資金提供了基本條件，這就意味著近期在港盛傳的“小QFII”的推出有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

　　這對(duì)于國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)顯然構(gòu)成利好。因?yàn)橐坏�“小QFII”推出，香港市場(chǎng)的投資者就可以通過(guò)“小QFII”途徑來(lái)投資A股市場(chǎng)，為A股市場(chǎng)帶來(lái)一定的增量資金。不過(guò)，由于以下三方面的原因，“小QFII”對(duì)于A股市場(chǎng)的利好作用較為有限。

　　新協(xié)議的意義顯然不只是局限于打通“小QFII”的通道，其最大的意義在于確定人民幣在香港市場(chǎng)的結(jié)算貨幣地位，使人民幣在境外結(jié)算變得更方便，有利于中國(guó)企業(yè)走出去以及加速人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。因?yàn)樵谶^(guò)去，我國(guó)企業(yè)在跨境貿(mào)易結(jié)算時(shí)，主要參考的是美元和歐元等國(guó)際結(jié)算貨幣，這便牽涉到采用外幣結(jié)算而產(chǎn)生的匯兌費(fèi)用。企業(yè)使用人民幣進(jìn)行結(jié)算可以節(jié)約成本，簡(jiǎn)化結(jié)算流程，也提高了人民幣國(guó)際化程度。至于新協(xié)議的簽訂加速了“小QFII”的推出進(jìn)程，這只是新協(xié)議多個(gè)意義中的一個(gè)而已。而且，即便“小QFII”推出了，也并非僅僅局限于A股市場(chǎng)，比如債券市場(chǎng)同樣也可以納入到“小QFII”的投資范圍。

　　而且，在“小QFII”推出初期所能吸納的資金是較為有限的。目前全香港的人民幣存款總額也只有850億元。雖然新協(xié)議簽訂后，將刺激香港人民幣結(jié)算量上升，下半年人民幣的存款量有望達(dá)到1600億元甚至2000億元。但在這為數(shù)不多的人民幣存款中要分流出部分人民幣存款通過(guò)“小QFII”途徑來(lái)投資A股市場(chǎng)，可分流的資金量無(wú)疑是非常有限的。并且，隨著“小QFII”的正式推出，港股ETF在滬深兩地掛牌的日子也為期不遠(yuǎn)了。而港股ETF所吸納的內(nèi)地資金足以抵減“小QFII”所吸納的香港投資者投資于A股的資金。更何況“港股直通車”計(jì)劃也有望在作進(jìn)一步完善后擇機(jī)推出，不久前，全國(guó)社保基金理事長(zhǎng)戴相龍就在一次會(huì)議上建議啟動(dòng)“港股直通車”。而相對(duì)于后者，“小QFII”的利好作用可以忽略不計(jì)。

　　此外，由于香港股市遠(yuǎn)遠(yuǎn)比A股市場(chǎng)成熟，使得香港的投資者更關(guān)注于本地市場(chǎng)，A股市場(chǎng)反而對(duì)于香港的投資者缺少吸引力。如今年7月上旬，CFA協(xié)會(huì)公布的一份報(bào)告顯示，香港2010年金融市場(chǎng)誠(chéng)信指數(shù)(簡(jiǎn)稱“FMI指數(shù)”)調(diào)查的總體評(píng)級(jí)比2009年有所好轉(zhuǎn)，同時(shí)77%的香港調(diào)查對(duì)象表示有可能或非常可能推薦在香港市場(chǎng)投資。而A股市場(chǎng)顯然對(duì)于香港投資者缺少吸引力。因?yàn)榕c港股相比，A股市場(chǎng)不僅投機(jī)性十足，內(nèi)幕交易、利益輸送等等問(wèn)題實(shí)在是太多，像創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行的市盈率可以達(dá)到上百倍，嚇都能把香港投資者嚇?biāo)懒恕Ｏ愀弁顿Y者唯一可以看好的是，A+H股中，A股股價(jià)低于H股的那少許股票，但這類股票畢竟數(shù)量太少，而且折價(jià)幅度也有限，很難吸引太多的資金進(jìn)入�！跆丶s評(píng)論員皮海洲