希臘國債發行試水成功 投資風向標或趨于樂觀

　　希臘此番試水發債成功對于歐債危機的進展來說是一個積極的信號，加之近期歐洲出爐的一系列樂觀數據，表明在某種程度上存在于歐洲市場的利空恐慌可能已經見頂。專家強調，最恐慌的時候過去了，并不代表歐洲的問題已得到根本性解決。債務問題的長期性、外圍經濟可能出現的反復以及壓力測試結果的不確定性都需要引起人們的關注。

　　繼5月份與歐盟及國際貨幣基金組織(IMF)達成萬億美元援助協議之后，當地時間本周二希臘首次嘗試于公開市場發行國債并大獲成功。這是自歐債危機爆發以來，希臘首次以這樣的方式證明其已具備市場融資能力，從而大大提振了投資者的樂觀情緒，帶動當日包括歐美股市在內的風險資產全線攀升。在此背景下，就連當日穆迪下調葡萄牙評級這樣放在幾個月前絕對是重大利空的消息也被認為是“瑕不掩瑜”。

　　中國現代國際關系研究院世界經濟研究所所長陳鳳英7月14日在接受本報記者采訪時表示，希臘此番試水發債成功對于歐債危機的進展來說是一個積極的信號，加之近期歐洲出爐的一系列樂觀數據，表明在某種程度上存在于歐洲市場的利空恐慌可能已經見頂。但她同時強調，最恐慌的時候過去了，并不代表歐洲的問題已得到根本性解決。債務問題的長期性、外圍經濟可能出現的反復以及壓力測試結果的不確定性都需要引起人們的關注。

　　根據希臘公共債務管理局周二發表的聲明，希臘政府當天擬發售的12.5億歐元6個月期國債獲得超額認購，最終售出16.25億歐元，認購比率為3.64，收益率為4.65%，低于歐盟和IMF援助機制提供的5%的利率水平。而就在同一天，評級公司穆迪宣布下調葡萄牙評級，由此前的Aa2降至A1，原因是“葡萄牙經濟成長可能依然疲軟，除非中長期機構改革取得成果”。當天市場對于上述一正一負兩大消息做出了令人欣慰的反應，歐美股市全線上漲，各主要股指呈現六連陽走勢；反映投資者信心的大宗商品價格也出現不同程度上揚，其中美原油漲幅領先，收盤上漲2.18美元，漲幅為2.86%。貨幣市場方面，以歐元和英鎊為首的歐系貨幣強于商品貨幣表現，盤中漲幅均超過150點。而受非美貨幣強勁走高影響，通常與避險情緒正相關的美元指數錄得兩個月以來新低，最低下探至83.38。

　　陳鳳英認為，此次希臘發債成功的主要原因有三方面。首先，歐洲穩定基金的推出已得到投資者認可。上月10日，在希臘債務危機急劇惡化的背景下，歐盟財長緊急通過了總額為7500億歐元的歐洲穩定機制。根據這套機制，歐元區國家將提供為期3年的4400億歐元貸款擔保；歐盟委員會將從金融市場上籌集600億歐元；此外，IMF將提供2500億歐元。目前，第一筆緊急貸款已由IMF提供給希臘政府。對于投資者來說，這樣一個穩定基金的推出等于是為所有可能出現主權債務違約的歐元區國家筑就了一個金融安全網，緩解了投資者對于出現最壞情境的擔憂。

　　其次，盡管目前出現了種種對于所謂“二次探底”的擔憂，但總體上全球經濟向好仍然是不爭的事實。IMF在其最新發布的7月份報告中將全球經濟今年的增長率預測上調至4.6%，特別強調新興經濟體和美國經濟將表現良好。這種外圍環境的向好為歐元區出口提供了支撐，同時也在一定程度上助長了投資者的風險偏好，緩解了歐元區國家的發債壓力。

　　最后，歐洲各國近期相繼出臺的各種緊縮政策雖然實施效果尚不得而知，但仍讓投資者看到了各國解決財赤問題的希望。以希臘為例，為獲得歐盟和IMF提供的緊急貸款，該國已承諾徹底改革養老體系，并采取削減并凍結公務員工資、延長退休年限等措施緊縮政府開支。與此同時，希臘政府還采取了包括提高稅收在內的種種增收措施，預計可增加相當于其GDP14%的政府收入。希臘財長帕帕康斯坦丁努上周信心滿滿地表示，希臘可能會在今年超額完成預算赤字削減目標，即將赤字占GDP的比例由去年的13.6%削減至8.1%。陳鳳英認為，對于長期以來以高福利模式運轉的歐洲國家來說，其削減赤字的空間要比低收入國家大得多。畢竟，節流取決于決心，而開源靠的卻是能力。從歐洲各國目前表現出來的緊縮決心來看，人們還是有理由相信其財政問題會有所好轉的。

　　不過，希臘的一次性融資成功顯然還不足以掃除人們對于歐洲乃至全球復蘇的中長期擔憂。首先，就歐洲而言，財赤問題相對容易解決，但是債務問題卻是長期存在的一個大風險。“這不是三五年就能解決的，可能要綿延十幾年甚至二十幾年。”陳鳳英表示。其次，歐元區貨幣政策統一而財政政策分治的結構仍將是制約歐元區前進的重要障礙。盡管經過本次危機后，各方同意在未來加強對彼此財政政策的監督和互審，但這與統一的財政政策還相去甚遠。未來歐元區各方無疑要在加強財政政策協調上花更多的精力，而這必將導致效率低下，進而令歐元區在中長期內都不太可能出現可觀的增長潛力。最后，歐洲經濟所仰賴的外圍經濟也并非如其表現的那樣穩定。盡管許多分析人士都認為全球經濟短期內出現“二次探底”的可能不大，但中長期仍存在風險。經過此番摧枯拉朽般的危機洗禮，西方世界存在的結構性問題一覽無余。這些問題的解決需要時間，更存在變數。

　　因此，陳鳳英認為，未來歐債危機的走向需要全方位關注其內部與外圍的動態，比如歐元走勢、歐洲緊縮政策的實施、銀行業壓力測試的結果以及未來美國及新興市場可能在復蘇中出現的各種問題。用她的話說，“現在人們看到的可能只是暴風雨后暫時的平靜，真正的艷陽天尚未到來”。記者 陶冶