股市積弱難返，4000點關口風雨飄搖；車市天寒地凍，成本上漲緊鎖命門。

　　股市、車市風險孰強孰弱？

　　車企答曰：為了美好的未來，我們決定勇闖股市。

　　廣汽10億美元的融資額將創下內地汽車企業IPO融資之最

　　“大廣汽”：資金饑渴

　　迂回近六年時間的廣汽上市計劃，2008年突然出現了跨越式的變化。

　　日前，廣州汽車集團股份有限公司(下稱“廣汽”)總經理曾慶洪在兩會期間正式對外宣布：廣汽將在今年年內實現整體上市。據了解，目前廣汽的整體上市方案已經送交證監會審批，有人預計，最快今年10月份就將成行。

　　證券人士分析，如果廣汽整體上市順利實現，其接近10億美元的融資額將創下內地汽車企業IPO融資之最。

　　上市加速

　　“今年重點關注的廣州擬上市企業中，首推廣汽。”萬聯證券投資銀行部資本市場部總經理興奮黃海潮說。中信證券汽車分析師李春波也說，“國內汽車板塊不擔心資金分流，而是缺少好股票。”

　　據了解，目前廣汽已經選擇雷曼兄弟、摩根士丹利、JP摩根擔任境外承銷商，國內聯合保薦人則為廣發證券、中金公司和中銀國際。一位負責廣汽上市項目的證券人士(廣發證券廣汽上市項目保薦人尚鋒)告訴記者，廣汽已經確定了整體上市方案，初步融資規模接近10億美元，但能否按照計劃的“A+H”方式上市還要等待證監會審批。按照整體上市方案，廣汽旗下廣州本田、廣州豐田、廣汽日野、駿威客車以及相關汽車零配件資產將一并打包上市。

　　“預計廣汽上市時間會在今年10月份左右。”熟悉上市流程的證券人士黃海潮分析，廣汽并不存在政策上和通道上的難度。而從券商申報至正式獲準IPO發行股票只需要3個月至5個月，廣汽在2007年上半年重啟上市計劃，已經預留了足夠的時間，“但如果是內地與香港同時上市，上市進程則會有所延緩。”

　　至于廣汽上市募集的約78億元人民幣的資金，首先將用于發展自主品牌。按照廣汽集團“十一五”規劃綱要中，到2010年，廣汽要實現乘用車整體汽車整車規模達到110萬輛，而自主品牌在整體110萬輛規劃中必須占有一定的份額。在去年的廣州車展上，廣汽已經展出了4款自主品牌概念車，而到2009年底，將實現批量生產一款排量在2.0L-2.5L之間的自主品牌中高級乘用車。

　　同時，一直期望打造完整的汽車產業鏈、實現資產結構多元化的廣汽，計劃在今年籌建汽車保險公司和汽車金融公司。

　　雙向考量

　　但現實的情況是，近一段時期以來汽車股在資本市場的表現一直比較低迷。自去年10月份以來，上證指數跌幅30%左右，而上海汽車(600104.SH)的股價一路直線下挫，從歷史新高的32.9元跌至目前的16.00元，呈現“攔腰斬斷”局面。“A股市場的牛市已經過去了，目前的市場缺乏上攻動力，并不利于A股市場上的大型IPO。”一位證券分析人士表示擔心。

　　“對于廣汽而言，上市后股票價格并不是企業最關心的。”李春波認為，汽車企業更多的是出于一種長遠的考量，上市能給企業帶來一個更好的融資平臺。

　　去年年底，國資委發布的《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》，明確將加快推進股份制改革，積極推進具備條件的中央企業母公司整體改制上市或主營業務整體上市；鼓勵、支持不具備整體上市條件的中央企業，把優良主營業務資產逐步注入上市公司，做優做強上市公司。對于這樣的政策號召企業也必須響應才行。

　　潛在不安

　　雖然廣汽整體上市速度明顯加快，但在許多方面，依舊存在一些不確定因素。據參與廣汽承銷的人士稱，目前廣汽上市障礙關鍵并不在中國證監會審批環節，而是在企業內部。

　　“對于廣汽而言，真正的上市困難在于對旗下資產的整合。”李春波分析，由于之前廣汽旗下已經有一個在香港上市的駿威汽車(0203.HK))，母公司廣汽如何處置駿威汽車，可能是廣汽資產整合的一個難題。

　　“我們無法預估廣汽整體上市的影響。”駿威汽車董秘在接受記者采訪時表示，目前廣汽還沒有對駿威汽車實施相關的整合動作。“廣汽如果只在A股上市，駿威汽車的存續就不成問題。在香港上市，廣汽則需要將駿威汽車吸收合并。而如果股東不同意，在境外吸收駿威汽車則會有很多的麻煩。”李春波分析。

　　而從目前國內實現整體上市的上海汽車來看，如何說服外資參與整體上市也是一個難題。雖然已經有較多的合資公司參與整體上市，如長安福特之于長安汽車(000625.SZ)，上海通用之于上海汽車(600104.SH)，華晨寶馬之于華晨中國(1114.HK)，廣州本田之于駿威汽車。但證券人士(李春波)分析，“在合資企業中，外方與中方是一種既合作又競爭的關系，外方很大程度上不希望看到中方實力太強大。”知名汽車評論員賈新光也表示，即使只是將廣汽旗下合資企業中的中方資產融入打包，也需要與外方協商。而這對于廣汽而言，可能會面臨更大的壓力。

　　與此同時，上市還要處理好“同業競爭”的問題。此前，廣豐、廣本一直是一種你追我趕、互相競爭的局面，雖然廣汽在中間斡旋，但收效并不明顯。一旦廣汽整體上市，廣豐、廣本等同業競爭就必須得到妥善解決。廣汽要面對的一個現實問題在于：到底如何才能處理好雅閣和凱美瑞的2008“中級對決”。

　　兩套方案審批中，年內A股登陸

　　北汽控股：上市疾走

　　“要說急，我們比誰都急。”日前，北汽控股黨委宣傳部負責人陳光，就整體上市一事表達了急切觀點，“有那么多籌劃中的項目需要資金，不上市的話誰給錢啊？”

　　北汽控股顯然不想再過無米之炊的日子了，其董事長徐和誼最近向外界透露，北汽控股整體上市地點已選定國內A股，并將加快資產整合速度。

　　合資項目需要再投資、自主品牌規劃在等米下鍋，加上近期鋼材價格上漲帶來的高成本壓力，缺錢且已無退路的北汽控股，整體上市似乎已是逼上梁山的事情。

　　地點敲定

　　當外界普遍認為“北汽控股究竟選擇在國內A股還是香港H股整體上市，或是搖擺不定”時，徐和誼終于站出來說話了：“我們已確定不選擇兩地同時上市，而只選擇在內地A股上市融資。”

　　這是北汽控股高層首次正式確定整體上市的具體地點，而對于這樣的表態，北汽控股上下已經等待了四年多。

　　早在2003年底，北汽控股就產生了整體上市的想法。但由于負債沉重，整體上市申請可能在審批環節就面臨被卡，因此四年前的上市計劃一度停滯，但北汽控股對資金的渴求卻與日俱增。

　　按照北汽控股的規劃目標，到2008年產銷汽車將達100萬輛，實現銷售收入1000億元，實現這一目標無疑需要大量資金的支持；此外，北京現代外方韓國現代計劃于2008年繼續追加投資，按照合資股比，北汽控股也需要投入不菲資金；與此同時，北汽一直試圖推出自主品牌轎車，其自主品牌戰略也處于“等米下鍋”的境地……

　　今年以來的鐵礦石價格大幅度上漲，再一次讓徐和誼如坐針氈。“按照我們的計劃，選定上市地點后，要爭取在今年內實現整體上市。”陳光語氣迫切。

　　兩套方案

　　不過，由于近期國內股市頻繁寬幅震蕩，加大了企業整體上市融資的難度，所以很多人對于北汽控股選擇A股上市不太看好。中信證券汽車行業高級分析師李春波認為，A股不可能一直熊下去，中國經濟的持續高速增長將帶給企業很多參與A 股的機會，“況且在A股上市審批手續較香港簡單，審批時間較短，同時不容易遭遇惡意收購，失去控股權。”

　　據北汽控股一位內部人士向記者透露，在徐和誼正式向外界透露整體上市地點之前，北汽控股已經將上市方案送交證監會審批。而在送審的上市方案中，包括兩種不同的上市操作模式：一種是將旗下整車企業資產及核心零部件資產統一打包上市；另一種是將整車企業資產單獨打包整體上市，零部件資產繼續尋求獨立上市機會。“目前內部仍然在討論上市方案，沒有最后確定。”徐和誼告訴記者。

　　記者從北汽控股內部了解到，現在北汽控股高層幾乎都一致傾向于第一種方案，也就是整車和零部件資產統一打包上市的方案。“我們零部件企業的主要配套對象就是自己的整車企業，外圍業務很少，很顯然整車加零部件的上市方案更為理想。”陳光表示，“這樣也有利于擴大上市規模，提高融資額度。”

　　此前，北汽控股的核心零部件資產主要掌握在旗下全資子公司北汽摩的手里，隨著不久前北汽摩將資產全部劃轉給北汽控股直接掌控，后者已經基本上完成了零部件資產的整合。而整車方面，北汽有限作為將來北汽控股自主品牌生產基地，這部分資產顯然不能舍棄，北汽有限相關負責人此前也一再表示“要全力配合北汽控股的整體上市計劃”。作為最有說服力的合資企業資產，陳光表示，北京奔馳和北京現代外方也已經基本同意了中方將其資產拿去上市的計劃。就連此前被認為由于股權關系復雜而整合難度最大的北汽福田(600166.SH)，其黨委書記趙景光也向記者表示：“北汽控股持有北汽福田三分之一的股權，是否將這部分資產拿去上市取決于北汽控股自身的安排。”

　　自主圖強

　　北汽控股的整體上市日期正在日益臨近，至于計劃中的融資金額，徐和誼說：“肯定要高于20億元。”那么，這筆錢究竟用來干什么？

　　據記者從北汽控股內部了解，在一個月后的北京車展上，北汽控股將推出兩款自主品牌轎車，且將定名為“北京牌”，并準備于2009年之前正式上市。此外，到2010年，北汽控股將共推出6款自主品牌轎車。徐和誼表示，上市融資后，有超過半數以上的資金將用于新上項目，特別是自主品牌建設。余下的資金也將用于新產品研發建設和擴大產能。據徐和誼講，到“十一五”末(2010年)，北汽控股要實現產銷200萬輛的規模，“這其中，60%以上將是自主品牌車型，合資品牌占30%多。”

　　如今，北汽控股的整體上市正在接近現實，但也有業內人士給出了善意的提醒。“在北汽控股的整車資產中，北京奔馳還未實現盈利，匆忙打包上市勢必會影響融資效果，因此在上市前最大化地解決北京奔馳的效益問題是個關鍵。”李春波說，今年4月份國產C級車的上市，是解決效益問題的機會。他同時還表示，雖然國內A股市場長期向好，但從目前情況看，震蕩也將持續很長一段時間，“這就要求北汽控股能夠準確把握上市時機，力求在股市上揚波段及時出擊。”（余躍、周樹遠）