繼發改委出臺部分產能過剩行業的調控措施和央行4月28日上調貸款利率27個基點后，下一步宏觀調控還會出臺什么措施，成為各方關注的焦點。對此，經濟學家們表示，下半年宏觀經濟依然會在高位運行，但將呈現緩慢減速態勢。而宏觀調控，用央行行長周小川的話來說，還要繼續觀察。邊走邊看通脹形勢，成為下半年政策出臺的主要判斷點。至于央行何時出手，6月數據至關重要。

　　　　下半年經濟將緩慢減速

　　今年伊始，宏觀經濟走勢不斷出乎意料：一季度GDP增速高達10.3%；固定資產投資數據也恢復到宏觀調控前的2003年水平，僅低于03年一季度0.1個百分點；信貸增速更是一月高過一月，前4月投放數量超過全年預定目標的60%……

　　雖然5月的數據尚未出爐，但經濟出現過熱跡象的聲音不絕于耳。對此，專家認為，與上半年相比，下半年經濟增速會有所下降，但這是高位運行下的緩慢減速。從經濟周期看，這輪周期的高點在2003、04年，但與往常過了周期高點經濟增速會迅速下降不同，目前是過了高點經濟仍保持較高的景氣度，回落幅度有限并很平穩。

　　北京大學教授宋國青認為，現在GDP的中期潛在增長率應當高于9.0%。由于煤、電、運等瓶頸環節的生產能力在過去兩年有了很大改善，當前GDP的短期潛在增長率還要高一些，可能在9.5-10.0%。而真實GDP的同比增長率為10.2%，最多微微偏高。

　　在拉動中國經濟增長的三駕馬車中，投資、出口增速有望穩中有降，在內需比較平穩的狀態下，GDP增速的趨勢也是高位運行下的穩中趨降。

　　申銀萬國研究所宏觀分析師李慧勇預計，下半年GDP增速在9.5%左右，全年為9.7以上。由于嚴控地方政府與銀行的擔保貸款，以及投資收益率的高位回落，投資增速也會有所下降。從7月份開始CPI會穩步上升，這是因為，資源價格改革提速對物價的累積效應會在下半年體現，以及去年基數較低的影響。

　　　　二季度數據是關鍵

　　在經濟增速穩中趨降的背景下，再出臺嚴厲的宏觀調控措施顯然不合適。對于下一步可能的調控政策和出臺時機，多份研究報告都表示，是否要加大調控力度，還要看5、6月份宏觀數據情況，暫不必出臺新的緊縮性措施。當前重點是繼續執行前期的宏觀調控政策，重點是把好“土地”和“信貸”兩個閘門。下半年緊縮的貨幣政策成為調控關鍵詞，包括匯率升值速度加快、加息、上調存款準備金等政策手段都在央行的可選范圍內。

　　對此，央行行長周小川日前稱，央行4月底上調貸款利率27個基點的效果還在觀察，貨幣政策都有一定的時間滯后期，不是調完后，馬上便見到效果，還需要耐心觀察。

　　央行研究局副局長張濤昨日也明確表示，雖然上半年信貸增速相當快，但央行還在觀察通脹走勢，價格會上行還是下行，要看二季度的數據。人民銀行和有關的監管當局會根據這些情況來決定，但短期內再加息的可能性比較小。

　　專家指出，經過2004年和今年4月兩次上調利率，央行希望通過市場化以及價格的的手段調控經濟的思路已經顯現出來，而在一季度的貨幣政策報告中，央行已經將目光轉向盯住通脹，在這種情況下，如果CPI數據有走高的跡象，央行很可能會再次舉起加息之手。更有專家提醒說，今后利率經常性的變化和波動將會成為常態。如果是這樣，調控將呈現邊走邊看再調的情況，利率政策的作用將不斷增強。

　　(稿件來源：中國證券報，作者：郭鳳琳、申屠青南)