在我看來，中國經濟已經進入了改革開放以來最復雜的時期。中國經濟存在十個矛盾；難逃兩個宿命：第一個宿命是，人民幣必然走向升值；第二個宿命是，人民幣走向升值以后資產必然要走向泡沫。

　　我認為，現在調控中國宏觀經濟，要著眼于長期的中國的問題，關心中國的長期穩定。

　　中國經濟有十個矛盾。

　　第一個矛盾就是高增長、低通脹。

　　第二，低價格、高投資。價格低不利于投資，投資在高速增長，但大家怎么就不顧回報地去投資呢？

　　第三，低消費者價格，但各種各樣的資產價格在膨脹。資產價格井噴的力量剛剛表現出來。錢多了要尋找出路啊，這方面的價格上漲了，另一方面的價格肯定上不去。

　　第四，產能過剩與高投資。國家發改委談得最多的就是產能過剩，但中國的投資一而再、再而三地增加。

　　第五，高貸款、存貸比下降。貸款與存款的比例是在下降的。這是一個矛盾，一方面抱怨銀行貸款增長過快了，可是銀行的存貸比還在下降。

　　第六，成本在上升、國際壓力在上升，但出口仍然繼續高增。為什么中國的出口仍這么強？

　　第七，高出口、低進口。今年的貿易順差可能會比去年大，去年是1021億美元，今年可能會超過1300億美元。

　　第八，如果把消費社會零售總額作為消費的一個代表，它的增長快于城市可支配收入。這本來應該是減少儲蓄的，可現在儲蓄的增長還要快。這說明收入增長肯定是低估的。

　　第九，政府認為房價上升太高，但居民支付能力卻在上升：抵押貸款占房屋銷量的比重一直在下降，現在大約才40%。

　　第十，人民幣升值壓力大，但是中國政府在短期內難有作為。

　　把矛盾擺出來之后，我想談三點。

　　第一點，中國的經濟增長是低估的，全國經濟普查在一定程度上已經證明了。中國是處在第二階段的工業化，高增長始終是不可避免的。在這個階段，不能夠說經濟增長速度快了，就一定是過熱，得不出這個結論。

　　第二點，中國經濟究竟有沒有問題呢？顯然是有問題的�，F在明顯的是錢太多。銀行存貸比大幅地下降，表明銀行有大量的錢可以出去。

　　總結到一個問題上，就是人民幣升值的問題。

　　好像全世界的人都知道人民幣必然升值，人民幣升值是一個宿命，我想有兩個宿命。第一個宿命是，人民幣必然走向升值；第二個是，人民幣走向升值以后資產必然要走向泡沫。然后一個結論是，泡沫總有一天要破滅。如果同意這兩個宿命的話，你是讓它盡快到來還是盡可能慢點？像一個小孩，生出來必然會死，你想讓他7歲死？50歲死？還是100歲死？

　　現在的問題就是能不能避免重蹈日元升值的過程。

　　客觀來講，中國無論如何不能跟日本當年的情況相比。

　　中國現在的城市人口的人均GDP大概在3000美元到3500美元之間，到了日本1974年的水平。日本1974年到1985年之間已經有所升值，但基本上還采取了固定匯率制，到了1985年的時候，由于西方社會的壓力，日本開始進入了快速的升值過程。

　　1985年的日本已經完成了工業化，日本的GDP當時按照360日元兌一美元計算，當時日本的人均GDP已經達到了13000美元。

　　如果中國現在的情況特別類似于1985年的日本的情況，那中國就很慘了：第一，中國的工業化沒有完成，還需要15到20年的時間；第二，中國人均GDP按城市來算，也不到3000美元到3500美元，而且還是今天的美元，不是70年代的美元。中國如果進入到人民幣大幅度升值的過程當中，意味著中國有可能葬送繼續工業化的進程。

　　中國人為什么就會比日本人聰明而不掉入那個陷阱里去？我沒有答案。

　　換句話說，中國現在用匯率作為杠桿來調整經濟，我認為做不到。我認為，現在調控中國宏觀經濟，要著眼于長期的中國的問題，關心中國的長期穩定。

　　第三點，政府想去解決什么問題呢？現在鬧不清楚了，是解決現在錢太多的問題，還是人民幣不能升值的問題？

　　中國人民銀行現在采取的辦法主要是三點，第一點，提高利率。我不反對提高利率，但提高有沒有用呢？提高利率之后，現在銀行肯定很高興，利差擴大，肯定會促使他們去貸款。企業方面，企業可以分為三類，第一類企業就是特別好的企業，第二類企業就是特別差的企業。特別好的企業和特別差的企業肯定不在乎27個基點、50個基點，還是100個基點。

　　大量的要依賴銀行貸款的是中小企業，中小企業恰恰又是現在就業吸收能力下降的，而今年肯定是改革開放以來第二個就業高峰期，矛盾很大。

　　第二條，叫做窗口指導；第三條，禁止地方政府向貸款提供擔保，其他的還有一些其他的辦法。

　　這三條基本辦法是什么？都是從需求的角度來講，把板子打在需求上。需求是不是能夠降下來？我覺得這很難，回過頭來也沒有解決問題。

　　銀行有這么多錢，銀行現在又是上市，它有三個壓力。第一它有錢；第二它有壓力，它上市了，它的利益機制已經變了，現在是市場的壓力大于它聽政府的了；第三，資本一定會找出路。

　　現在需要做的是，把供的能力解決掉。

　　中國貨幣增長的主要渠道，就是外匯儲備的增加，對外匯儲備的增加以后能不能做百分之百的對沖？人民銀行如果不做，可不可以通過調整資本金的辦法來調整？

　　(來源：經濟觀察報 作者：陳興動)