中新網(wǎng)1月16日電 據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，根據(jù)中國(guó)人民銀行15日最新統(tǒng)計(jì)顯示，到2005年12月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)8189億美元，全年外匯儲(chǔ)備增加2089億美元。面對(duì)巨額外匯儲(chǔ)備，中國(guó)該如何利用呢？

　　外管局一言激起千層浪

　　當(dāng)1月5日國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站上掛出一篇名為《貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡》的工作報(bào)告，真正吸引人們眼球的是外管局局長(zhǎng)胡曉煉在安排部署2006年外匯管理工作時(shí)所說(shuō)的幾句話：“要進(jìn)一步優(yōu)化外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，繼續(xù)拓寬外匯儲(chǔ)備投資領(lǐng)域。”她同時(shí)還表示，要“把儲(chǔ)備運(yùn)用與國(guó)家整體發(fā)展戰(zhàn)略、改革開(kāi)放和宏觀調(diào)控結(jié)合起來(lái)。繼續(xù)完善風(fēng)險(xiǎn)管理，積極提高儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益水平”。

　　渣打銀行中國(guó)區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩分析說(shuō)，外管局上面的表述，是首次出現(xiàn)在外管局的官方表態(tài)中，由此他認(rèn)為：“這對(duì)美元是個(gè)負(fù)面信號(hào)，看來(lái)外匯局是在認(rèn)真研究外匯儲(chǔ)備多樣化的方案了。”

　　盡管外匯管理局提出的說(shuō)法并沒(méi)有任何細(xì)節(jié)，但仍被金融界解讀為“中國(guó)發(fā)出儲(chǔ)備多元化信號(hào)”。這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)可能拋售其持有的巨額美國(guó)債券，轉(zhuǎn)而投資于其他貨幣的緊張不安，并進(jìn)一步引發(fā)對(duì)美元前景的憂慮，美元匯率應(yīng)聲連連下挫，跌到了去年10月份以來(lái)的最低水平。

　　對(duì)此，中國(guó)人民銀行發(fā)言人孫輝和金融研究局局長(zhǎng)唐旭在1月10日分別在不同場(chǎng)合明確表示，中國(guó)并沒(méi)有出售外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)的計(jì)劃，有關(guān)中國(guó)將出售美元資產(chǎn)的說(shuō)法只不過(guò)是市場(chǎng)的猜測(cè)。此前，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)斯諾也鄭重向市場(chǎng)發(fā)表講話，稱中國(guó)多樣化其龐大外匯儲(chǔ)備、轉(zhuǎn)移部分美元資產(chǎn)的意圖并不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成傷害。幾天后，央行行長(zhǎng)周小川再次強(qiáng)調(diào)中國(guó)拋售外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)只是“媒體的猜測(cè)”。

　　“拋售美元外匯儲(chǔ)備”為何引發(fā)震動(dòng)？

　　作為美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上最重要的買家，胡曉煉所做外匯管理報(bào)告會(huì)引發(fā)世界金融市場(chǎng)如此之大的關(guān)注不足為奇。

　　報(bào)道指出，目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備主要投資于外國(guó)政府債券、準(zhǔn)政府債券、銀行存款等市場(chǎng)規(guī)模大、信用級(jí)別高的金融資產(chǎn)。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，截至2005年11月底，中國(guó)實(shí)際持有美國(guó)國(guó)債的總量為2500億美元左右。

　　雖然官方未公布中國(guó)持有其他美元資產(chǎn)(包括政府機(jī)構(gòu)債券及美國(guó)公司債券)總額，但市場(chǎng)上比較一致的測(cè)算是，美元資產(chǎn)占中國(guó)外匯儲(chǔ)備組合的比重約70%。另外，據(jù)美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，我國(guó)官方的外匯儲(chǔ)備中大約有2/3是美元資產(chǎn)，其中約有4500億美元為美國(guó)政府部門發(fā)行的各種證券和其他長(zhǎng)期金融資產(chǎn)，另外還可能持有500億美元存款和其他短期頭寸。

　　報(bào)道稱， 中國(guó)把巨額外匯儲(chǔ)備投資于美元資產(chǎn)，這使美國(guó)在過(guò)去數(shù)年在面對(duì)龐大財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差的情況下，得以支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　事實(shí)上，如果中國(guó)大量拋售美國(guó)國(guó)債將會(huì)導(dǎo)致一系列連鎖反應(yīng)。如果美國(guó)國(guó)債遭到拋售，會(huì)導(dǎo)致美國(guó)長(zhǎng)期債券利率和企業(yè)借貸成本上升，同時(shí)也會(huì)使美國(guó)短期利率上升。利率上升必然會(huì)抑制美國(guó)以借貸為主的消費(fèi)，而美國(guó)消費(fèi)不振又會(huì)減少美國(guó)的進(jìn)口，反過(guò)來(lái)亞洲國(guó)家尤其是中國(guó)的出口也同樣將遭到打擊，進(jìn)而影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與此同時(shí)作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的房地產(chǎn)市場(chǎng)也將遭受重創(chuàng)，全球經(jīng)濟(jì)必將蒙上陰影。

　　巨額外匯儲(chǔ)備使中國(guó)不僅是美國(guó)國(guó)庫(kù)券的最大買家，而且也是美國(guó)房地產(chǎn)融資機(jī)構(gòu)Freddie Mac和Fannie Mae債券的主要購(gòu)買方。長(zhǎng)久以來(lái)，中國(guó)一直都把美國(guó)債券市場(chǎng)當(dāng)做一個(gè)兼具高流動(dòng)性和低風(fēng)險(xiǎn)的理想投資場(chǎng)所。中國(guó)大量購(gòu)進(jìn)美元資產(chǎn)是美國(guó)聯(lián)邦基金利率近幾年保持低水平的重要原因之一。但是，近年來(lái)美元對(duì)其他主要國(guó)際貨幣不斷貶值，使中國(guó)持有的大量美元資產(chǎn)也跟著大幅度縮水。關(guān)于優(yōu)化中國(guó)外匯儲(chǔ)備、減持美元的建議聲不絕于耳。而一旦有些風(fēng)吹草動(dòng)，傳說(shuō)中國(guó)要減持美國(guó)國(guó)債，美國(guó)媒體和學(xué)者就會(huì)出來(lái)表示擔(dān)心也就不難理解了。

　　“拋售美元外匯儲(chǔ)備”不易

　　對(duì)于“中國(guó)將拋售美元外匯儲(chǔ)備”的猜測(cè)，中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)表示，外匯儲(chǔ)備的調(diào)整是要考慮很多因素的事情，幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整是一件很困難的事情，一是幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整本身的成本，一種貨幣換成另一種貨幣肯定是有成本的；二是中國(guó)作出調(diào)整之后，國(guó)際市場(chǎng)會(huì)有相應(yīng)的調(diào)整，這是一個(gè)博弈的過(guò)程。

　　外匯市場(chǎng)上的交易員們也認(rèn)為，中國(guó)突然大量削減美元儲(chǔ)備頭寸的可能性幾乎是不存在的，央行不可能像對(duì)沖基金一樣簡(jiǎn)單地調(diào)整外匯頭寸。一些海外分析師認(rèn)為，中國(guó)不會(huì)犧牲美國(guó)債券的高收益率，轉(zhuǎn)而青睞以其他貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。

　　巨額外匯儲(chǔ)備該怎么用？

　　1月12日，央行行長(zhǎng)周小川表示，中國(guó)拋售外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)只是“媒體的猜測(cè)”。但他也強(qiáng)調(diào)說(shuō)，央行注重保持外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的靈活性，調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)將本著安全、穩(wěn)健、多元化和流動(dòng)性的原則。

　　文章指出，從美國(guó)財(cái)政部公開(kāi)的數(shù)據(jù)看，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的絕對(duì)數(shù)額在最近5年多里迅速飆升，從2000年7月的664億美元，到2005年9月的2522億美元，但自2003年以來(lái)，美國(guó)國(guó)債占中國(guó)外匯儲(chǔ)備比值已經(jīng)呈現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢(shì)，2005年10月這一比值已經(jīng)下降到32%，這從一個(gè)側(cè)面反映了中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的發(fā)展方向和增量調(diào)整的策略。

　　越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)者呼吁，政府在放棄了長(zhǎng)期以來(lái)事實(shí)上盯住單一美元的匯率政策后，應(yīng)該對(duì)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)的多元化調(diào)整。中國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心王召認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)該考慮美國(guó)債券之外的外匯儲(chǔ)備投資渠道，例如購(gòu)買石油資源和高科技技術(shù)、設(shè)備。(記者 李圓)