中新網11月11日電 百度在納斯達克上市揭開了中國網絡股風云再起的序幕。股價究竟是被高估還是低估？摩根斯坦利著名網絡分析師瑪麗·米克等人認為：中國互聯網公司具有特色盈利方式，潛力巨大。

　　《人民日報》今日載文指出，曾經，號稱中國網絡概念第一股的中華網在美國納斯達克上市當天，從每股20美元攀升到67美元，寫下了“中國概念股”的第一個神話。今年8月，號稱全球最大中文搜索引擎公司的百度在納斯達克成功上市，股價一天之內上漲354%，收于每股122.54美元，創下納斯達克1999年11月以來首日上市的最高漲幅。新的神話似乎就要上演：在網絡經濟的低潮期曾一度被認為是垃圾股的中國網絡股在美國資本市場又重新變得炙手可熱。

　　中國網絡概念股的活躍引起了華爾街分析師的興趣。他們如何看待這些股票的表現？他們對中國網絡經濟的走勢又有什么樣的預測呢？作為美國最大的投資銀行摩根斯坦利公司的一名網絡分析師，瑪麗·米克曾經以“全球商界影響力最大的第三號女人”的身份登上《財富》雜志的封面。2004年，米克就曾推出第一份《中國互聯網報告》。今年9月12日，百度成功上市一個月后，第二份由米克領銜執筆的《中國互聯網報告》粉墨登場。

　　報告引發市場連鎖反應

　　這份英文報告標題為《在數字中國創造客戶價值》，長達118頁，對中國互聯網的趨勢、特點、風險做出了系統分析，同時對新浪、網易、TOM在線、搜狐、攜程、前程無憂51job、騰訊等7家公司做出專門報告，每份各20多頁。該報告對中國互聯網產業的“特殊青睞”對市場產生了巨大的沖擊。報告發表當日，幾支主要中國概念股普遍上漲。

　　不過，就在米克的報告墨跡未干之時，另兩位華爾街分析師關于百度的報告給風光無限的百度迎頭一擊。安東尼·諾托是作為百度股票承銷商的高盛公司的分析師，薩法·拉什基則是華爾街另一位赫赫有名的互聯網分析師。兩人在其研究報告中對百度的股票做出了不利的評級，認為其業績難以支持目前的股價，百度股票的合理價位應為27至45美元。當天百度的股價狂跌了近1／3，跌到了80美元的價位。其它中國互聯網公司的股票也有2%到9%不等的下跌。

　　中國互聯網公司價值被低估

　　《華爾街日報》的一篇文章曾指出，中國概念股整體價格水平上漲過猛。與美國公司相比，有些中國概念股的股價顯得太高。華爾街部分基金經理也表示，部分中國網絡股的股價可能暗藏泡沫。

　　而米克在報告中明確提出，中國互聯網公司的估值低于全球同類公司。報告將中美前5名互聯網公司的數據進行了比較：中國公司平均收益增長率和平均營業利潤率分別為25%—40%和30%—40%，高于美國公司的25%—30%和15%—20%；但中國公司的平均市盈率僅為15—25倍，美國公司則高達40—50倍。

　　米克認為，如果算上中國的實際購買力水平和收入對行業的帶動能力，中國互聯網公司調整后的收入要比現在高得多。2004年中國已上市的互聯網公司平均利潤率為30%—40%，相當于美國對手的兩倍。中國互聯網行業收入來源最大的有三項業務：移動增值業務、在線游戲和在線廣告。報告預計，上述業務在未來三年的收入都會以20%—40%的幅度增長。

　　華爾街一位分析師表示，由于華爾街其他的證券分析師更加關注美國本土互聯網公司，加上他們對中國和中國的互聯網公司不了解，所以容易對中國網絡股低估。

　　特色盈利模式發展潛力巨大

　　米克在報告中說，中國互聯網公司尋找到了和歐美國家截然不同的盈利方式。比如攜程網，它有1300名服務人員在銷售機票和酒店房間；百度則在各地向中小企業推銷廣告業務，其線下業務的優勢其他國家難以與其相比。

　　此外，移動業務也支撐著中國互聯網公司的迅速增長。根據米克的研究，中國的手機用戶目前已達到3.63億，無線增值收入是游戲和廣告收入的2至3倍，這個強大的增長力量也是中國所獨有的。

　　同樣，在經歷了9月對中國的走訪之后，薩法·拉什基也認為目前中國網絡公司的盈利狀況和發展前景都非常好，雖然現在中國的互聯網公司還沒有美國公司那么成熟，但基于中國互聯網總體環境的提升，他們的成長速度已經超過了美國同行。

　　實際上，當米克2003年底來中國時，就發現中國在一些領域已經比美國成熟，像短信、游戲的模式。不過米克承認，來自華爾街的經驗讓她感覺到，在美國投資者的心里，中國互聯網行業發展的不確定性依然讓他們舉棋不定。這些投資者認為在中國市場可能面臨更多風險，處于領袖地位的公司變更速度太快，而中國互聯網公司的盈利模式也不為他們所熟悉。

　　米克說，5年前，中國的互聯網業還僅僅是照搬美國同類企業的成功模式，而現在已經開始在實踐中探索更適合自己情況的商業模式了。“我們逐漸會看到更多的創新從中國推廣到其它市場”。(記者　唐勇)