建行這次并沒有在美國或國內A股市場同步上市，而且股份是全流通的，這樣的安排，反映中國政府對建行的信心。這也對恒生指數構成了巨大的壓力

　　10月27日，建行在香港上市的時候，當有記者問及建行的股價會否跌破招股價時，建行董事長郭樹清走到媒體區，很自信地回答說：“你相信嗎?我不大相信。”

　　第一家全流通的H股

　　到11月1日共四個交易日，盡管盤中股價有時低于招股價，但在大摩的力挺之下，最終都以招股價2.35元收市。亨達國際研究部聯席董事黎偉成認為，建行上市適逢港股內外交困，卻能保住招股定價未做“潛水艇”，屬艱辛而難得的大制作。據統計，香港主板今年有56支新股上市，大約有27支跌破了招股價。

　　從有限的幾個交易日來看，大摩正在履行護盤者的角色，每日所顯示的買盤，多是代表大摩出市的，其中27日收市時所顯示的40個買盤，有37個就是代表大摩的。

　　或者是因為和大摩有約在先，郭樹清才有“我不大相信”的底氣。而中金國際的董事長朱云來是極為低調的投資銀行家，這回也高調地出席了建行的上市儀式，不時和郭樹清站在一起，頻頻相斟。這次建行上市，聯席保薦人是中金國際、摩根士丹利和建銀國際，這三家公司和建行都極有淵源關系。當年，大摩和建行合組了中金國際，在建行的重組過程中，建行分立為建行股份和中國建投，中國建投成為中金國際的控股股東，作為建行股份的發起人之一，建投持有9.375%的股份。

　　浸會大學財務及決策系副教授麥萃才分析，這次建行上市，最特別之處在于建行并沒有在美國或國內A股市場同步上市，而且股份是全流通的，這點與過往的上市安排不同。這樣的安排，反映中國政府對建行的信心，不用降低股份的市場供應量，也能夠順利上市。

　　建行集資高逾600億元人民幣，全球資本市場對爭取建行上市應該說不遺余力，香港幾乎是從紐約、新加坡、倫敦以至內地等對手虎視眈眈下脫穎而出的，緊隨建行上市的還有中國銀行和中國工商銀行。世界各地市場所競逐的，是中國國有銀行的上市資源。

　　但美國證券交易委員會(SEC)主席考克斯(Christopher Cox)在建行招股期間聲稱，建行沒有在紐約證交所掛牌，是由于該行未能達到美國監管當局的要求。考克斯此言一出，建行的發言人隨即出來辟謠說，建行并沒有向SEC提出上市申請。

　　以往，大型國企選擇在香港和美國同時掛牌，其中一個原因是擔心本地市場難以消化。有分析認為，今年以來在香港上市的幾家大型國企如交通銀行、神華能源及中國遠洋均只在香港掛牌，可見市場的憂慮是不必要的；這次更吸下巨無霸建行，說明港股已具深度吸納能力。

　　郭樹清等在香港出席上市儀式時，對香港的金融中心地位稱贊有加。郭已經表示，暫時不會在其它市場上市，而副行長范一飛則指出，香港是一個很重要的金融市場，建行致力發展成一家國際性的銀行，在港上市是關鍵的一步。

　　麥萃才認為，如果產品是優良的，就算不在海外市場上市，外國投資者也會到港買賣，單在香港先上市亦可。這也反映了香港作為大型企業融資的地位，又向前邁進了一大步。

　　建行藍籌夢還有多遠

　　進入恒生指數，成為香港33支大藍籌之一，是許多上市公司的夢想。最近，有關建行是否可以“染藍”，市場人士和恒指公司發生了多輪的爭執。從1993年首支H股股票青島啤酒在香港股市首發，迄今已經12年，恒指公司一直拒絕將任何一支納入恒指成分股。

　　以建行10月31日的收市價計算，建行的市值達5186.82億元，在33支大藍籌中，只有匯豐控股和中移動的市值高于建行，從這一點而言，建行已經具備了市場影響能力。建行上市之后，世界上多只中國概念指數隨即紛紛將建行納入，比如MSCI中國指數、富時新華中國25指數等等。但是，由于建行H股的身份，恒指目前仍然對建行說不。

　　恒指公司拒絕H股公司加入恒指成分股的理由，該公司的董事兼總經理關永盛前后有過幾種說法。起初，關永盛關門的理由，H股只是將其10%～20%的股份在香港上市，其余80%～90%為國有股或A股，并不符合恒指的選股原則，除非H股整家公司在香港上市，否則不考慮納入恒指。

　　但是，建行這次在香港上市，采取了全流通的方式，打破了H股不能全流通的紀錄。面對建行的突破，關永盛的口風發生了一定程度的改變，不再以是否全流通論英雄。10月9日，當建行正在準備踏上香江的時候，關永盛拒絕H的理由，變成了內地股權分置計劃尚在進行中，其對在港上市H股的影響仍未清晰，將H股納入恒指是言之尚早。

　　但費心費力引入建行來港上市的港交所主席李業廣已經按捺不住了，就在建行上市前一天，李業廣向關永盛喊話，敦促恒指服務公司檢討現行恒指的代表性，研究是否擴大恒指成分股，或設立新指數同時納入H股及藍籌股。

　　10月31日，建行上市的第四天，關永盛對李業廣的喊話做出了回應。建行作為第一家全流通的H股，原則上符合了入選藍籌的條件，這一點和關永盛以前的說法比似乎有所松動，但關永盛仍然強調，恒指公司是以一個整體去看待H股，即使建行做到了全流通，也不可能成為藍籌。按照關永盛的說法，日后其他大型國企即使以全流通的H股來港上市，亦無可能成為恒指成分股。

　　三年前，高盛亞洲董事總經理胡祖六已開始炮轟恒指公司，直指沒有H股的入選，恒生指數已不能完全體現香港股市的走勢，因為過去若干年里，推動香港市場成長的，就是國內大型的國企。這次，也有市場人士認為，恒指成分股的選擇原則，與市場實際情況背道而馳。

　　目前，香港33只藍籌占香港股票總市值超過70%，而建行超過5000億元市值的加入，已經稀釋了藍籌的市值，使其不足以代表港股的全貌。建行如入恒指，將占恒指比重的9.67%。其實不獨建行，H股中如中石油、中石化、中國人壽、中國電信、華能國際等公司的市值，其實均已達到恒指的入選門檻。H股到了藍籌門外而一直不得其門而入，一位基金經理對記者表示，恒指公司對H股的偏執，不僅令恒生指數的定義愈來愈含糊，在H股市值不斷增大的情況下，恒指公司簡直是自削其市場地位。

　　建行選擇了全流通的方式，相信以全流通方式上市的國企會愈來愈多。中國銀行和中國工商銀行明年也將去香港上市，一旦也選擇全流通的方式，中行和工行的市值，預期比建行更大。到時，對恒指公司將是更大的壓力，港交所一位不愿公開名字的人士表示，恒指公司應盡早減壓，將建行納入恒指，H股染藍，是遲早的事。

　　　(文章來源：《中國新聞周刊》 作者：丁東）