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　　日前日本中央銀行提高隔夜銀行拆息四分一厘，并把官方貼現率由零點一厘提高到零點四厘，正式宣布漫長的零利息及通縮時期結束。這也表示以歐、美、日為主的發達經濟體系，已全面進入加息周期，對全球市場將有一定影響，并很可能引領世界經濟進入新一輪的調整階段。

　　日本加息醞釀已久且早在預期中，故加息后日圓對美元不升反跌，而國際市場亦已在六月開始較大幅調整，日圓加息只是加深了此輪調整深度。此次加息乃近六年來首次，上次在二○○一年八月加息后，因網股泡沫爆破而隨美國減息。加息的客觀條件在近月漸次成熟：至六月，日本經濟已持續五十三個月增長，首季增百分之三點一更遠勝預期。六月的消費物價成為連續第七個月上揚，失業則創八年新低，而當月銀行貸款增長亦為十年來最快。

　　加息后日本利息仍是G7發達國中最低者：在六月美國聯儲局進行連續第十七次加息四分一厘至五點二五厘，歐洲央行亦加息四分一厘至二點七五厘，為去年十二月來第三次。很明顯，全球發達經濟體的加息周期已全面鋪開。引人關注的是這表示“平錢”時代終結，影響料將深遠。特別是零利率的日圓，多年來已成為投資者的低成本炒作彈藥，如對沖基金便用來進行全球性的股、債、房產及商品投機，從中牟利。當全球資金供應收緊及流動性下降后，炒風將會降溫，但也可能引發資產泡沫爆破及市場波動，對實體經濟如民眾消費、企業投資及國際貿易等，亦可能產生不利影響。

　　日圓加息對東亞及中國的影響尤須關注。早前已有海外分析指，東亞地區可能受到國際加息潮，尤其日圓加息的重大打擊。全球資金流動性下降，將令游資從東亞等新興市場抽走，促使經濟景氣轉差，甚至引爆資產泡沫，而同時會令引入直接投資的難度增加。不少國內外評論還指人民幣加息及升值壓力將隨之上升，不利中國經濟維持高速發展。此外，若全球實體經濟受壓亦不利中國出口。

　　另一方面，也要看到國際加息潮的正面效應。如果加息引致國際資金流動性下降，則興風作浪的游資將隨之減少，對人民幣升值及中國房地產的投機自然降溫，有助中國經濟走上更健康的發展道路。即使有資金流出，或出口隨國際市場需求放緩，對中國經濟稍起冷卻作用亦非全無好處。同時，如日本加息顯示經濟轉旺，對中國產品將有更佳的吸納能力。尤其值得注意的是，雖然國內及海外炒得很熱，人民幣實際上沒有很大的跟隨外國加息的壓力。中國仍保留不少跨境資金流動的限制措施，減弱了國際金融傳導機制。且中國經濟規模巨大，加息與否主要還是決定于本國狀況。由于六月的貨幣供給及信貸增幅放慢，加息的緊迫性已隨之轉弱。何況維持人民幣低于外幣的息差，更有利于減低升值預期及投機意慾。總之，中國無必要盲目跟從國際加息。

　　無論如何，對國際加息潮的影響也不宜過分夸張，看來近期的沖擊不會太大。原因是美國加息周期經過兩年后已接近見頂，歐洲、日本亦不會急速加息，日本官員更表明今后仍將維持低息格局。顯然，日本不想因過度加息影響經濟復蘇，及促使日圓大幅升值。近期美國經濟及房地產均有放緩跡象，大可緩和國際的通脹及加息壓力。與此同時，東亞的經濟環境比當年金融風暴前為佳，再發生大震蕩的機率也低得多。(摘自香港《大公報》7月17日社評)