今年以來，內地銀行加快香港上市步伐，招商銀行已完成上市聆訓，預計九月底掛牌，計劃集資20億美元；工商銀行亦加快香港上市腳步，預計年底前完成上市，集資規模或達1,000億港元。加上二○○五年十月來港上市的中國建設銀行和今年六月上市的中國銀行，在短短12個月左右時間內，四大國有商業銀行的首三大成功先后在港上市，而且都趕在中國向WTO承諾的二○○六年底開放內地金融市場的時間之前，足見是精心的布局。這些發展亦改變了全球銀行業的版圖。

　　以總市值計，在全球十大上市銀行當中，目前中行和建行分別以1,109億美元及982億美元占據第7和第10位。工行來港上市之后，全球十大上市銀行當中甚有可能有3只來自中國，這將僅次于美國的4只，而遠勝日本、瑞士、英國各1只。在短短12個月左右時間內全球銀行業的版圖出現如此重大的變化實屬罕見。

　　建行、中行乃至未來的工行上市均以香港為首選地，不僅是對香港股市集資能力及與國際市場接軌的肯定，也一下子把港股總市值提升了約15,000億港元，增幅甚至大于香港全年的本地生產總值。

　　眾所周知，中國經濟的強勁增長以及銀行業改革在全球化下有力地吸引了全球投資者，建行和中行兩大IPO在相隔十個月時間能順利完成便是最好的例子。這也從市盈率上反映出來，中行和建行分別以25.2倍及14.1倍的市盈率高居全球十大上市銀行的第一和第三位。毫無疑問，投資者熱烈追捧國有商業銀行股份是其中一個原因。

　　在全球十大上市銀行中，中行和建行在收購合并方面肯定是最具發展潛力的銀行。一來它們幾乎專注于傳統商業銀行的經營使其資產規模相對較小，混業經營及多元化發展除了本身的有機增長以外，并購便是最快捷的途徑。縱觀十大上市銀行，也只有中行和建行是沒有長長的兼并收購歷史的。有鑒于此，當WTO的開放承諾落實，內地銀行業競爭加劇，原來受保護的盈利方式受到挑戰時，對外以并購來進行的發展方式可能是國有商業銀行在發展策略上真正與國際最佳做法看齊的有效方式。從這一角度看，投資者給予其較高的估值或是較具前瞻性的，反過來也會促進這種發展的實現，因為并購最好的工具便是升值中的股票。

　　在盈利方面，建行與中行的盈利主要來自傳統的借貸業務，其凈息差分別為3.1%及2.5%，在十大中分別排名第三及第六，這一指標所反映的情況可謂喜憂參差。其盈利能力因凈息差高而當然值得投資者高興，但另一方面，這可以說是在仍然受保護、內地銀行業市場尚未完全對外開放、以及內地利率仍未完全市場化下取得的。當這些逐漸改變以后，才是對國有商業銀行盈利的真正考驗。

　　另外一個隱憂便是在WTO開放時間表下國有商業銀行的經營轉型能否迅速開展，從傳統的商業銀行向混業經營方面取得實質進展。其凈息差較高反映的其實也是其收入來源偏重傳統借貸的隱憂。若以非利息收入比率排名，則中行與建行在十大全球同業中敬陪末席，只有12.7%及6.2%，較先進同業普遍達三、四成的比率相去甚遠。過于單一的盈利來源如果遇上全面的競爭，要么是可以促進經營方式轉型的迅速發生，要么便是盈利急劇下降。目前，投資者顯然是預期前一種情形出現的機會較高。

　　稿件來源：香港《紫荊》雜志