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　　美國真正要做的是對其國內經濟結構作出實際調整，而不是嚷著讓別人升值，或者把美元貶值的原因推到人民幣身上

　　美元貶值已經不是新聞。盡管美國政府一再聲稱，強勢美元符合美國的利益，市場上卻看不到強勢美元的影子，聞不到強勢美元的氣息。

　　上周五，美元兌英鎊盤中跌至18個月低點，美元兌歐元跌至10周低點。但是這次美元下探新低卻激起了一股值得思考的聲音——人民幣“脅迫”美元。例如，11月11日英國《金融時報》一篇題為《中國迫使美元引人注目》的報道指出，中國讓世人感受到它在貨幣市場上的影響。中國表示可能要將外匯儲備多樣化的消息，使得美元對英鎊貶值到18月來的最低點。這個觀點確實代表了普遍存在于西方金融界的一種思路，是否有道理，不妨讓我們分析一下。

　　事實上，本周近幾天，美元匯率已經逐漸企穩。這表明，消息面的變化是美元短期走勢的主要因素。長期來看，美元的疲勢從根本上取決于美國國內經濟結構的失衡。

　　近期，無論是美國國會的中期選舉也好，還是利率政策預期的變化也罷，都一定程度上左右著當下脆弱的美元。隨著中期選舉的塵埃落定，影響美元走勢的不確定因素主要包括利率政策、經濟走勢等美國國內因素。利率政策方面，美聯儲將加息還是減息，這一點對美元走勢至關重要。連續加息的政策已經使美聯儲加息政策的空間越來越小，這使得市場對美聯儲減息的預期有所提升。如果美聯儲未來果然采取減息政策，那么美元繼續看淡的走勢將是不可避免的。

　　另外，即便不考慮美國的利率變動，其他國家如英國、澳大利亞央行的加息政策也對美元形成了下跌的壓力。經濟走勢方面，房地產市場的走低對美國經濟的打擊是顯而易見的。房地產市場的走低導致投資和消費的疲軟，而投資和消費的疲軟也正是美國經濟增長開始放緩的主要表現。基于對美國經濟增長勢頭放緩的預期，美元走軟的壓力也將繼續增大，這些都是美元貶到新低的技術原因。

　　長期來看，美元的走勢是由美國國內經濟結構的不平衡來決定的。眾所周知，長期以來，美國是一個低儲蓄、高投資的國家。與這個基本的經濟結構相對應的是高資本流入和“雙赤字”現象——經常項目赤字與財政赤字并存。當這一經濟結構無法繼續維持的時候，世界性經濟調整就在所難免了。這種調整有兩條路，一是美國調整國內經濟結構，改善國內儲蓄與投資不平衡的局面；另一條路是美國推行美元貶值政策，大幅調整美元同其他貨幣的匯率。美國政府不愿意也不可能在短期內調整其國內經濟結構，只有選擇后一條路：試圖實行聽任美元貶值的政策來達到緩解經常項目逆差和轉嫁外債負擔的目的。

　　海外一些輿論認為，此次美元下調與此前央行行長周小川有關中國外匯儲備多元化的講話有關。這一觀點必須要加以澄清。在美元執意貶值的情況下，中國的國家利益是受到巨大損害的。外匯儲備就是其中之一。而且中國外匯儲備多元化問題早就在說，并不是一朝一夕的事情。從美元的市場反應來看，并不像有些媒體渲染的那么強烈。

　　因此，至于有輿論宣揚人民幣在“迫使”美元貶值的看法，這一種觀點就頗為滑稽了。美國政府對中國施加了巨大的壓力，要求人民幣升值。僅從這一點就可以看出，是美國政府在“迫使”人民幣升值，而絕不是所謂的人民幣在“迫使”美元貶值。

　　事實上，美元貶值在損害其他國家利益的同時，對美國本身并不是有利無害的。如上所述，美國經常項目逆差的根本原因在于國內經濟結構的失衡。因此，單純的美元貶值是無法真正消除其經常項目赤字的。就此而論，美國真正要做的是對其國內經濟結構做出實際的調整，而不是嚷著讓別人升值，或者把美元貶值的原因推到人民幣身上。

　　來源： 國際先驅導報【作者】張春宇