中新網(wǎng)10月18日電 據(jù)中國證券報報道，中國企業(yè)的盈利能力一時間成為近期的一個熱門話題。摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)師史蒂芬·羅奇日前在一份題為《中國企業(yè)利潤之辯》的“經(jīng)濟(jì)評論”中對高速增長中的中國企業(yè)的利潤提出了質(zhì)疑。

　　此前，世界銀行分析師在2005年和2006年的數(shù)篇報告中認(rèn)為，中國迅速飆升的國民儲蓄率(2005年約占GDP的50%)當(dāng)中大部分來源于高速增長的企業(yè)儲蓄和利潤。他們估計，留存利潤中的稅后企業(yè)儲蓄在2005年上升至占GDP20%以上。因此，在企業(yè)固定投資中，銀行貸款僅占企業(yè)固定投資金額約三分一，超過50%的資金是來自企業(yè)利潤。世行認(rèn)為，中國企業(yè)未來的擴(kuò)張?jiān)谫Y金上可以做到自給自足。英國《金融時報》首席經(jīng)濟(jì)評論員馬丁·沃爾夫也贊成世界銀行的觀點(diǎn)，并認(rèn)為中國的宏觀政策應(yīng)朝向強(qiáng)制企業(yè)分紅以減少盈余儲蓄。

　　不過，史蒂芬·羅奇對世界銀行報告的數(shù)據(jù)可信度首先提出了質(zhì)疑。他很認(rèn)同新橋投資(TPG Newbridge)單偉建的觀點(diǎn)。

　　單偉建批評世行經(jīng)濟(jì)師的分析是出自對總體數(shù)據(jù)的錯誤理解和分析。單偉建強(qiáng)調(diào)從國民收入計算儲蓄和企業(yè)盈利，與業(yè)界和投資者所使用的量度標(biāo)準(zhǔn)兩者間存在重大分別。他指出國民收入賬戶在估計盈利時往往容易出現(xiàn)偏差，還認(rèn)為世界銀行沒有考慮到中國的實(shí)際情況，應(yīng)該把稅收和政府補(bǔ)貼從收入中扣除。

　　羅奇指出，目前固定投資占到中國GDP的50%，并以每年近30%的速度持續(xù)增長，但中國總體經(jīng)濟(jì)在過去10年并沒有實(shí)現(xiàn)高于平均10%的增長速度。他以上世紀(jì)60年代初日本的高增長年代為例(因?yàn)楫?dāng)時日本的GDP組合基礎(chǔ)與中國目前的很相似)。日本的資本支出與GDP比率最高是28%，即低于中國目前的比率約20個百分點(diǎn)。這凸顯了今天中國經(jīng)濟(jì)的總體投資的低效率現(xiàn)象。

　　因此，羅奇表示，他對世界銀行的研究結(jié)論非常有保留。不過羅奇也坦承，他對中國的前景歷來都是很樂觀的。他說：“國企改革仍然是目前艱巨轉(zhuǎn)型期的焦點(diǎn)所在。這是一個痛苦的進(jìn)程——在很多情況下，新公司是脫胎自前身為國有官僚控制下的集團(tuán)機(jī)構(gòu)。種子播下了，尚需時日才能開花結(jié)果。在處于發(fā)展周期的經(jīng)濟(jì)過熱時刻，中國企業(yè)突現(xiàn)高增長盈利能力看來是高度不可能的。”(李豫川)