【劉紀鵬，著名股份制專家。曾任中國證券市場研究設計中心高級顧問，大陸企業到香港上市法律專家組成員。】

　　隨著各媒體對創業板連篇累牘的報道，創業板留給人們的懸念已經不多，目前所有的焦點都集中在創業板能否年底開設。有關人士透露，創業板的條例草案今年4月即已制定出來，現已幾易其稿，并征求各界意見。深圳也已做好了開設創業板技術方面的準備。目前，創業板年內能否開通，還有最后一道屏障———即《公司法》何時修改。

　　劉紀鵬坦言：“中國眼下建立二板的條件并不成熟。”他認為，“經過5年多的運行，《公司法》歷史局限性日益顯現。《公司法》直接關系到二板的門檻有多高，關系到如何最大程度地降低二板風險。”

　　他認為，目前二板規則與《公司法》需要協調的地方主要有六處。

　　一、股本規模。《公司法》規定，上市公司的股本規模不能低于5000萬股，股票流通量不少于1250萬股。而二板條例草案規定，股本規模不低于2000萬股，股票流通量不低于股本規模的25%即500萬股。

　　二、上市公司成立年限。《公司法》規定，申請上市的公司至少要有3年以上營業紀錄。而創業板對營業紀錄的年限規定是兩年。隨著創業資本市場日趨成熟，投資人素質提高，相應地法律對上市的條件限制也將經歷由嚴到松的過程，以使投資人有更廣泛的選擇空間。因而他建議《公司法》可適應二板要求，將上市公司成立年限定為兩年。

　　三、企業贏利紀錄。《公司法》要求上市企業有3年贏利紀錄。而創業板對此有兩種設想：一種不需要贏利紀錄，只規定企業在申請上市前一年有500萬元的營業額，另一種要求至少有一年的贏利紀錄。

　　據悉，目前我國在各地證管辦備案準備二板上市的企業達300多家，全國有在二板上市意向的公司達2000多家，基本符合二板草案要求的有1000多家。鑒于此種情況，劉紀鵬認為，應適當提高二板的門檻。一年贏利期的規定有助于預防二板市場的過度投機，因為贏利期是判斷企業發展前景的一個關鍵指標，是企業進入快速發展的標志。他說：“香港的二板市場沒有贏利規定是因為香港的企業資源有限。而內地的情況完全不同，相當多的企業一直處于上市饑渴狀態。因此修改《公司法》應守住一年贏利紀錄的底限。”

　　“這就像高考一樣，好學生太多，勢必提高分數線。600分以上的還錄取不過來，為什么要把分數線定在500分呢？”劉紀鵬說，“門檻過低勢必會產生腐敗，一些業績差的公司借助拉關系等不正當手段進入二板，將會糟蹋二板。一旦人們對二板的信心動搖，將會導致二板的一蹶不振。”

　　四、發起人股份禁售期規定。《公司法》規定發起人所占有的股份自公司上市之日起，3年內不能上市流通。二板草案規定發起人的股份上市一年后即可上市流通。

　　劉紀鵬認為這又是一個決定二板市場門檻的重要因素。二板不僅要保護發起人的利益，給其退出套現提供出路，更重要的是保護中小投資者的利益。美國納斯達克今年第一季度有176家公司上市，同時有173家公司退出。被罰出場對企業來說也許沒什么，但對投資者就是莫大損失，特別是我國股市散戶是主流，抵御風險能力弱。在此情況下，如果規定一年即可流通，就會使投機者有機可乘，在極快的時間里套現走人，加大了風險，從而不利于社會的穩定。為此他建議，應將禁售期改為兩年。

　　五、關于無形資產的比例。《公司法》規定，企業上市時無形資產所占比例不能超過凈資產的20%。創業板草案則規定申請上市企業的有形資產要達到1000萬元。按創業板最低股本規模2000萬股，公開發行的股票要達股本總額的25%測算，創業板可允許無形資產占到凈資產的33%左右。從理論上說，上市企業的股本規模越大，則允許無形資產所占的比例越高，甚至遠遠超過33%。

　　劉紀鵬認為，創業板企業因為科技含量較高，其無形資產的分量也更多。20%的約束，顯然過低。“無形資產的比例可以高于20%，但不應超過25%。”

　　《公司法》規定發起人出資額最低界限為占公司股本總額的35%。如果其中無形資產所占比例超過25%，則意味著發起人的實物、現金比例將低于10%。“這意味著發起人可以主要依靠看不見、摸不著的無形資本出資，而公眾卻必須拿‘真金、白銀’來入股。這顯然有失公平，而且加劇風險。”

　　六、管理層的股份。《公司法》規定，公司高層管理人員所持股份在其任職期間不得出讓。創業板草案則規定，高層管理人員所持股份上市一年后即可流通。

　　從建立激勵機制的角度出發，不允許股份流通不利于調動經營管理人員的積極性。但對其持有股份的禁售期必須有嚴格規定。因為二板企業的高層管理人員所持股份與發起人所持股份很大一部分重合，所以其禁售期也應相對較長。

　　他說：“我建議高層管理人員持有股份的禁售期也應定為兩年。而且在其拋出前后，需向證券監督管理部門和交易所備案，在指定報刊上公開披露，并對其每次拋出的比例予以限制。”

　　(《中國青年報》 記者 潘圓）